可转债批量下调转股价 持有人寻找交易性机会

市场进入调整，下修转股价的情况日益增多。近几日，中环海陆、崇达技术(002815)、豪美新材等多家公司发布公告称预计将有可能触发转股价格向下修正条件。

今年以来，已有28只转债下调转股价，距离2021年高峰时，仅有一步之遥。分析认为，一方面，转债市场快速扩容，叠加今年权益市场行情反复纠结，或为下修提供土壤；另一方面，一定条件下，下修本身也可能催生发行人和投资者的共同诉求，从而形成合力。下修转股价带来不少交易性机会，有投资人甚至“要求”上市公司下修转股价。

今年已有28只转债下修转股价

今年以来，转债下修频发，条款博弈再度成为市场关注的热点。发行人提议下修案例达到了28例，距离2021年下修债33只的高峰仅有一步之遥。其中，二季度提议下修案例高达14例，超过2018年的三季度、2021年一季度的单季度13例提议下修的历史高位。

中环海陆9月6日早间公告称，自2022年8月23日至2022年9月5日，公司股票已有10个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%，预计触发转股价格向下修正条件。若触发条件，公司将于触发条件当日召开董事会审议决定是否修正转股价格，并及时履行信息披露义务。

无独有偶，同日，崇达技术公告称，自2022年8月23日至2022年9月5日，公司股票已有十个交易日的收盘价低于“崇达转2”当期转股价格的85%（即16.04元/股），可能触发“崇达转2”转股价格的向下修正条款。若未来触发“崇达转2”转股价格的向下修正条款，即公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%，届时公司董事会将召开会议决定是否行使“崇达转2”转股价格的向下修正权利。

此前一日，豪美转债也表示，公司第三届董事会第十九次会议审议通过《关于不向下修正“豪美转债”转股价格的议案》，决定本次不向下修正“豪美转债”的转股价格。自该次董事会审议通过后首个交易日（2022年8月22日）起，截至2022年9月2日，公司股票已有10个交易日的收盘价格低于当期转股价格的85%。若后续公司股票收盘价格继续低于当期转股价格的85%，预计将有可能触发转股价格向下修正条件。

广发证券的研报表示，下修接连发生，一方面可能是因为转债市场快速扩容，叠加今年权益市场行情反复纠结，为下修提供了土壤；另一方面，一定条件下，下修本身也可能在当前环境下催生发行人和投资者的共同诉求，从而形成合力。

融智投资基金经理胡泊在接受21世纪经济报道记者采访时表示，可转债下修最主要的目的是下调转股的价格，促进转债转股，因此越临近到期的可转债下修的概率相对越高。转债新规之后，要求上市公司必须明确是否下修，信息披露有了更高要求，故近期可以看到上市公司的公告加强了对于是否下修的公告。由于今年市场较为震荡，尤其在1-4月市场震荡下行的阶段内，转债下修的数量明显多于往年。下修意味着转股的概率明显提升，所以对于上市公司，尤其是没有意愿还本、更希望转股的上市公司而言，下修符合其利益。

优美利投资总经理贺金龙也表示，下修是可转债发行主体的权利，而非义务。在触及下修转股价阈值时，还需要满足市净率大于1的基本面要求。即使达到这两个条件，公司是否选择下修，也要看公司经营状况和大股东下修的意愿。

转债估值已经趋于合理中枢

下修转股价带来不少交易性机会，有投资人甚至“要求”上市公司下修转股价。例如，有投资人问友发转债，“贵公司的可转债已经触发下修价格很长时间了，请问近期有向下修正可转债转股价格的计划吗？”

8月26日，友发钢管公告称，公司股票已出现连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格9.40元/股的85%，即7.99元/股的情形，已满足《募集说明书》中规定的转股价格向下修正的条件。公司于8月25日召开第四届董事会第二十六次会议，审议通过了《关于公司向下修正“友发转债”转股价格的议案》，提议向下修正“友发转债”转股价格，并提交股东大会审议。

此外，华科转债、瀛通通讯(002861)、重庆建工(600939)等公司也被投资人喊话。

胡泊表示，转债可以看成是债券加上转股行权的期权，所以对于投资者而言，下修意味着转股的价格下调，包含的期权的价值有所提升，对持有人是一个显著的利好。

经过一波调整，可转债的估值有所下降，最新的中证转债指数为419.37点。

中信证券明明团队表示，转债市场的估值水平已经连续压缩近半月时间，本轮估值压缩进程较快，投资者情绪迅速逆转，截至9月2日股性估值已经回到20%水平线附近。年初以来判断当下市场环境下转债市场估值合理中枢水平或在20%附近，因此当前市场估值快速压缩的时间段或告一段落，估值风险已在较大程度上得到释放，后续市场的核心驱动力在于正股。建议投资者围绕正股择券配置，在风格上适当均衡，以考察个券层面的性价比为上。重点关注两类标的，一类是估值极低高弹性标的，以正股择券为主，另一类则是价格回落后提供一定安全垫的标的，从正股潜在高波动着手配置。

截至9月6日，仅有四只转债在面值之下，且破面幅度有限，价格最低的是城地转债，最新收盘价为96.674元/张。有27只转债的价格在200元/张之上，占比6.26%。其中价格最高的转债是中矿转债，最新报收937.91元/张。

（作者：叶麦穗 编辑：包芳鸣,见习编辑张铭心）