航运：能源危机愈演愈烈 运价供需格局宽松

　　第一部分 前言概要

　　集装箱方面，8月上海出口集装箱运价指数SCFI延续下跌，美西货物继续向美东转移，美西航线单月跌幅超过20%。运力供应方面，由于2020年四季度开始集装箱船新增订单量急剧增加，按照1.5-2年的船舶交付周期，随着2022年下半年集装箱船的交付，运力供应预计出现明显放量。需求方面，受俄乌冲突和全球高通胀的影响，欧美国家需求走弱。美国8月Markit制造业PMI初值录得51.3，创2020年7月以来新低，欧元区8月制造业PMI初值为49.7，创18个月新低，已连续两个月处于荣枯线下方。欧洲受到高温干旱天气的影响，通胀预计持续超出预期，进一步压制终端需求。目前欧洲电价高企叠加内河水位下降工厂开工受阻，能源危机正逐渐向工业危机演化。集装箱运输供需格局已转为宽松，预计运价继续走跌，但受后疫情时代港口拥堵的影响，除非全球发生需求的崩塌，否则运价短期难以回到疫情前的正常水平。

　　干散货方面，8月份澳大利亚暴雨天气对煤炭的生产和出口造成阻碍，叠加全球经济衰退铁矿需求减少的影响，8月干散货运价继续走弱，海峡型船运价环比7月几近腰斩，BDI三大船型运价指数已连续三个月下跌。煤炭方面，近期中国近期煤炭因天气和疫情原因导致供应有所减少，短期对进口煤的需求边际或将有所增加，叠加欧洲地区短期随着莱茵河水位的上升，疏港速度恢复，煤电重启提振欧洲对进口煤炭的需求，且海运运距的拉长有往对运价形成一定支撑。铁矿石方面，国内钢厂利润有所恢复，但仍处低位，后续钢厂复产进度仍存疑，重点关注下半年中国基建力度。粮食方面，黑海地区粮食逐渐发运，但在能源危机和全球贸易流收紧的背景下，预计粮食运输需求仍处在供过于求的状态。综合来看，尽管有煤炭需求的支撑，但受铁矿和粮食运输需求下降的影响，预计干散货运价继续走跌，四季度若中国基建发力，运价有望出现季节性企稳。

　　风险提示：俄乌冲突，全球经济增长放缓，港口拥堵

　　第二部分 基本面情况

　　一、集装箱航运市场

　　运价方面，集装箱航运市场供需格局已转为宽松，8月集装箱运价继续走弱，创下年内新低，美西航线单月跌幅超过20%。截至8/26日当周，SCFI综合指数报在3154.26点，相较7/29日当周-18.9%，同比-28.1%。其中，SCFI上海-欧洲集装箱运价为4441美元/TEU，相较7/29日当周-18.0%，同比-39.7%。SCFI上海-美西集装箱运价为5134美元/FEU，相较7/29日当周-23.3%，同比-13.7%。SCFI上海-美东集装箱运价为8801美元/FEU，相较7/29日当周-5.9%，同比-21.0%。随货量的减少和供给的宽松，8月份运价全线下跌，美西港口劳工谈判尚未出现进展，货主继续从美西港口向美东转移，8月美东航线运价跌幅小于美西。

　　自2020年四季度开始船厂新订单开始放量，按照1.5-2年的交付周期，2022年下半年运力逐渐释放。运力供应方面，在经历了4-5月上海的封控之后，船舶交付量逐渐恢复，6月单月集装箱船交付量环比翻倍，7月环比6月交付量有所回落，单月交付12艘集装船，折6.6万TEU。截至8月初全球现有集装箱运力2522万TEU，环比7月+0.3%，同比+3.8%。在手订单方面，截至2022年8月，全球共有集装箱船在手订单930艘，合计运力696万TEU，相较7月-0.2%。随着新增订单量的减少和订单的逐渐交付，集装箱船在手订单占比出现下降，截至2022年8月，集装箱船在手订单占比27.6%，相较7月-0.14pct，相较去年同期+5.98pct。由于2020年四季度开始集装箱船新增订单量出现急剧增加，2020年10-12月集装箱船合计新增订单量达到75.8万TEU，按照1.5-2年的船舶交付周期，2022年下半年集装箱船运力预计出现明显增加。

　　从船舶盈利情况来看，目前集装箱船目前盈利虽有所回落，但仍处于高位，导致船舶拆解意愿不高，2022年以来集装箱船船舶拆解量较少。截至8/19日当周，集装箱船r日平均盈利8.17万美金，同比+8.8%，仍高于去年同期水平。

　　闲置运力方面，8月集装箱船闲置运力升至高位。闲置运力的增加，一方面是由于欧洲和北美地区的港口拥堵所致，一方面是由于货量减少，船舶闲置率增加。目前闲置运力数量(TEU计)已超过历年同期高位。截至8/25日，集装箱船闲置运力121.3万TEU，相较去年同期增加45.1%，相较一个月前+1.3%。从闲置运力的占比来看，截至8/25日，集装箱船闲置运力占所有运力的比重为4.8%，相较去年同期+1.4pct，相较一个月前加1.7pct。集装箱船闲置运力的增加，虽在一定程度上缓和了集装箱运输市场的供需矛盾，但并未能阻止运价的下跌。

　　运力需求方面，全球高通胀和衰退背景下，集装箱发运货量承压。从中国发运的集装箱目的地主要集中在北美和欧洲，然而北美和欧洲的需求正面临进口结构的调整和需求的下滑风险。8月上旬和中旬中国八大枢纽港集装箱吞吐量增速同比分别为+0.2%/+1.6%，增速出现明显下滑。

　　北美方面，自4月以来，服务业和制造业PMI均逐月下滑。美国8月Markit制造业PMI初值录得51.3，创2020年7月以来新低，低于预期的52和前值的52.2。美国8月Markit服务业PMI初值录得44.1，创2020年5月以来新低，低于预期的49.2和前值的47.3。美国8月Markit综合PMI初值录得45，创27个月新低，前值为47.7。8/26日，美联储主席在演讲中发表鹰派言论，誓言继续抗击通胀，甚至不惜以牺牲经济增长为代价。美国劳动力短缺的背景下，供应端能源价格的上涨进一步加速工资-通胀螺旋。随着加息预期的再度升温，终端需求将继续受到抑制。

　　欧洲方面，欧元区8月制造业PMI初值为49.7，创18个月新低，已连续两个月处于荣枯线下方，俄乌冲突叠加高温干旱背景下欧洲能源危机愈演愈烈，通胀水平预计仍将攀升。德国联邦银行发布的月度报告显示，德国经济陷入衰退的可能性越来越大，通胀率将持续走高，今年秋季可能达到10%以上。

　　相较而言，欧州比北美面临的挑战更大。高温干旱叠加内河运输受阻背景下，欧洲电价高企，能源危机正在向工业危机演变。8月份，欧洲多个国家经历了高温干旱。高温在需求端推升了居民的用电需求的同时，干旱又在供应端给发电造成较大阻碍。一方面，干旱导致的莱茵河的水位下降使得煤炭无法及时疏港，且运费大幅飙升，原料短缺，德国、荷兰等多地重启煤电受阻；另一方面，得河水温度上升，也给核电反应堆的冷却造成较大困难。由于干旱，有“欧洲发电机”之称的法国电力公司被迫推迟重启多座核反应堆。能源危机导致电价飙升，欧洲大陆部分大型锌和铝冶炼厂停产，另外，由于天然气价格飙升，挪威、英国和波兰的化肥巨头也纷纷减产甚至停产。据预测，尽管8月下旬开始莱茵河水位有所上升，但考虑往年莱茵河低水位多集中在9-10月份，若莱茵河水位在短暂上升后再次下降，莱茵河仍面临断航风险，尤其是冬季到来后，欧洲将面临更大的能源考验。

　　周转方面，8月全球集装箱港口拥堵有所缓解，但仍处于历史高位。其中，8月份欧洲港口罢工延续，英国、荷兰等集装箱港口拥堵加剧，美西港口谈判尚未尘埃落定，货物继续从美西向美东转移。Clarkson塞港指数显示，截至8/24日，全球集装箱船塞港指数报在35.4%，同比+2.2%，相较7月均值37.1%出现缓解，但仍处在历史高位。欧洲方面，能源危机加剧叠加通胀高企，生活成本增加，购买力下降，导致欧洲港口再次出现大规模罢工，8/18日，因铁路工人和铁路公司在增加工资以及改善工作条件等问题上存在明显分歧，英国数万名铁路工人再次举行为期三天的罢工活动，罢工涉及14个铁路运营公司，罢工期间仅有约20%的火车继续运营。8/21日，因对港口提出的加薪幅度不满，近2000名码头工人开始在菲利克斯托港(Felixstowe)举行为期8天的罢工。菲利克斯托港是英国最大的港口，罢工严重影响了港口的运营。美西方面，PMA和ILWU的谈判尚未出现明朗趋势，出于对罢工的担忧，进口货物从美西向美东转移。美东港口的拥堵在7月创下历史新高，8月随货量的减少有所缓解，但供应链运转仍面临较大压力。

　　综合来看，中长期集装箱供需格局已发生扭转。预计2022年集装箱运力供应同比增速3.7%，集装箱运输需求增速2.4%，供需格局进一步转向宽松。

　　二、干散货航运市场

　　运价方面，8月干散货运价继续走弱，海峡型船运价环比7月几近腰斩，自5月开始三大船型运价指数已连续三个月下跌。具体来看，8月BDI指数均值1473，环比-29%。8月BPI指数均值1831，环比-13.7%，同比-49.4%。7月BCI指数均值1249，环比-48.7%，同比-75.6%。8月BSI指数均值1712，环比-18.9%，同比-46%。期租航线方面，8/26日中国-日本/太平洋海峡型船往返航次租金为7835美元/天，相较一月前-44.6%，同比-85.1%。程租航线方面，8/26日巴西图巴朗到中国青岛的铁矿石运费为18.14美元/吨，相较一月前-8.4%，同比+36.7%；8/26日从印尼萨马琳达-中国广州的煤炭运费为10.55美元/吨，相较一月前-5.4%，同比-31.1%；8/26日从巴西桑托斯到中国北方港口的粮食运费为48.4美元/吨，相较一月前-16.7%，同比-4.2%。

　　干散货船手持订单占比仍处低位，今年船厂产能多被集装箱船和LNG船订单占据，干散货船舶交付和拆解数量均较少，干散货船运力小幅增长。7月，干散货船新交付数量38艘，折运力240万DWT，环比6月持平，同比-40.6%。船舶拆解量仅1艘，折运力17万吨，净新增运力227万DWT。截至8月初，干散货船舶现有运力9.6亿DWT，环比+0.2%。目前干散货船在手订单量869艘，折运力6811万DWT，占总运力的比重仅为7.1%。

　　盈利能力方面，随着干散货运价的下跌，干散货船盈利出现下降。截至8/19日当周，干散货船平均盈利为1.6万美元/天，同比-56.3%，相较疫情后43568美元/天的高点已经出现腰斩。

　　需求方面，铁矿石方面，受全球经济衰退对需求端的压制影响，8月全球铁矿发运量减少。根据世界钢铁业协会的数据，2022年7月全球64个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.493亿吨，同比下降6.5%，其中，中国粗钢产量为8140万吨，同比下降6.4%，印度粗钢产量为1010万吨，同比提高3.2%，日本粗钢产量为730万吨，同比下降8.5%，美国粗钢产量为700万吨，同比下降6.4%。粗钢产量排名前十的国家中，仅印度和伊朗同比增速为正。8月份中国钢厂利润有所修复，带动钢厂复产，但利润仍处低位叠加高温限电背景下钢厂的复产依然存疑，铁矿需求仍面临较大压力，关注中国下半年基建发力程度。

　　煤炭方面，供应端，8月份澳大利亚暴雨天气对煤炭的生产和出口造成阻碍，受澳洲降雨影响，7月份，纽卡斯尔港煤炭出口量降至多年来新低，为772.95万吨，同环比分别大幅下降46.63%和40.83%。需求端，今年上半年中国因保供煤增加，导致进口煤炭需求有所减量，但8月中国煤炭因天气和疫情原因导致供应有所减少，短期对进口煤的需求边际或将有所增加，欧洲地区短期随着莱茵河水位的上升，疏港速度恢复，煤电重启背景下欧洲对煤炭的需求预计增加。在运距方面，8/11日欧盟对俄罗斯煤炭禁运后，欧盟不得不加大从澳大利亚、南非、哥伦比亚等其他国家采购煤炭，进一步加剧海运煤炭资源的紧张。波罗的海国际航运公会首席分析师NielsRasmussen表示，俄煤炭进口禁令使得欧洲对其他地区煤炭的需求增加了4%。欧洲能源危机背景下煤电的重启和煤炭海运运距的拉长有往对运价形成一定支撑。

　　粮食方面，俄罗斯、乌克兰7月22日就黑海港口农产品外运问题在伊斯坦布尔分别与土耳其和联合国签署相关协议之后，乌克兰港口粮食发运逐渐恢复。据路透社报道，当地时间23日，乌克兰农业部表示，自黑海港口外运农产品问题达成相关协议以来，已有33艘，总计载有约719549吨粮食的货船离开乌克兰。该部还表示，预计8月份乌克兰谷物出口量可达400万吨，比7月份的300万吨增加30%以上。短期黑海地区的粮食出口逐渐增加，但在全球能源危机背景下，农产品贸易流收窄，导致粮食运输市场运力仍处于供过于求的状态。

　　周转方面，随着干散货物运输需求的减少，8月全球干散货船拥堵情况明显缓解，有效运力释放。8月份Clarkson全球干散货船(Cape+Pmax)塞港指数35.5%，相较7月均值37.1%下降1.6pct。受需求端货量下降的影响，全球和中国干散货港口拥堵出现明显缓解。截至8/24日，中国港口干散货船靠泊运力为5873万DWT，同比-21.6%，除中国之外的全球干散货船港口靠泊数量1.39亿DWT，同比+5.2%。

　　成本端，8月WTI原油价格在90美元/桶上下波动，相较7月均值跌幅超过7%。8月25日，新加坡低硫船用燃料油价格跌至780.5美元/吨以下，相较前7月1135美元/吨的高点已经跌去30%。船燃成本的下降也给运价带来下行带来压力。

　　第三部分 行情分析与展望

　　集装箱方面，8月上海出口集装箱运价指数SCFI延续下跌，美西货物继续向美东转移，美西航线单月跌幅超过20%。运力供应方面，由于2020年四季度开始集装箱船新增订单量急剧增加，按照1.5-2年的船舶交付周期，随着2022年下半年集装箱船的交付，运力供应预计出现明显放量。需求方面，受俄乌冲突和全球高通胀的影响，欧美国家需求走弱。美国8月Markit制造业PMI初值录得51.3，创2020年7月以来新低，欧元区8月制造业PMI初值为49.7，创18个月新低，已连续两个月处于荣枯线下方。欧洲受到高温干旱天气的影响，通胀预计持续超出预期，进一步压制终端需求。目前欧洲电价高企叠加内河水位下降工厂开工受阻，能源危机正逐渐向工业危机演化。集装箱运输供需格局已转为宽松，预计运价继续走跌，但受后疫情时代港口拥堵的影响，除非全球发生需求的崩塌，否则运价短期难以回到疫情前的正常水平。

　　干散货方面，8月份澳大利亚暴雨天气对煤炭的生产和出口造成阻碍，叠加全球经济衰退铁矿需求减少的影响，8月干散货运价继续走弱，海峡型船运价环比7月几近腰斩，BDI三大船型运价指数已连续三个月下跌。煤炭方面，近期中国近期煤炭因天气和疫情原因导致供应有所减少，短期对进口煤的需求边际或将有所增加，叠加欧洲地区短期随着莱茵河水位的上升，疏港速度恢复，煤电重启提振欧洲对进口煤炭的需求，且海运运距的拉长有往对运价形成一定支撑。铁矿石方面，国内钢厂利润有所恢复，但仍处低位，后续钢厂复产进度仍存疑，重点关注下半年中国基建力度。粮食方面，黑海地区粮食逐渐发运，但在能源危机和全球贸易流收紧的背景下，预计粮食运输需求仍处在供过于求的状态。综合来看，尽管有煤炭需求的支撑，但受铁矿和粮食运输需求下降的影响，预计干散货运价继续走跌，四季度若中国基建发力，运价有望出现季节性企稳。

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