复盘历史上的那些八连阳 A股未来怎么走？

　　来源：博时基金

　　龙年的第一波行情似乎真的来了。

　　节前受到多项资本市场改革的预期提振，市场一举反攻。而节日期间港股市场的反弹以及出色的消费数据，更是让投资的信心继续修复。截至2月23日，上证指数八连阳后本轮累计反弹11.20%，创三年半以来最长连涨纪录，重返3000点。

　　历史上的那些8连阳

　　所长做了个统计，2003年以来上证综指的8连阳仅出现过18次。其中，累计涨幅超过10%的有4次，占到总数的22%，与其他区间的涨幅分布较为相近。所以对于连续8日的上涨来说，当前这样的涨幅还是比较合理的。

　　我们再往后看看，连涨8日后的市场是否一定会转向下行。同样，我们统计了在过去的18次八连涨中，上证综指分别在其后的1个月、3个月、6个月、1年、2年、3年、5年里的涨跌幅。

　　我们发现，在一到三个月的短期情况，上涨概率分布在50%-60%左右。这意味着，连涨8日之后，短期市场并没有出现必然的见顶下跌，相反，还有可能继续上涨。而一年以上的中长期表现则受到基本面影响，胜率分布在10%-50%之间，平均涨幅也正负有异。

　　这两项数据也证明，即便上证综指连涨8日，也并非意味着行情即将行至终点。从以上各个时间维度看，沪指出现连涨也可能是见底反弹行情的开端，未来仍有机会进一步上行。

　　8连阳后A股怎么走？

　　我们从前期对市场形成制约的三大因素来分析一下，当前市场是否具备持续反转的条件。

　　一、盈利端

　　前期市场持续调整的一个重要原因在于地产的不确定性对A股盈利的压制。近期监管推动下，各城市房地产融资协调机制持续落地，对房企的融资支持力度不断加大。

　　考虑到保障性住房等“三大工程”也在持续推进，保交楼和地产投资获得支撑。1月PMI数据也显示出经济仍在修复趋势当中，2024年A股盈利修复有望超预期。

　　二、流动性

　　雪球、DMA、两融等杠杆产品触及平仓线带来的流动性冲击是1月以来市场快速下跌的重要原因。市场下跌的过程也是流动性风险持续释放的过程，当前杠杆产品带来的流动性冲击已接近尾声。

　　此外，近期托市资金持续流入，沪深300、中证500、中证1000指数ETF份额均大幅增加，有效缓解了市场的流动性压力，预计后续市场微观流动性会进一步向好。

　　三、风险偏好

　　伴随前期市场快速下跌，风险溢价持续提升，当前万得全A指数隐含风险溢价已经接近均值+2倍标准差，绝对水平与2018年底相当，表明风险偏好已处于历史低位，悲观情绪得到了较为充分的释放。

　　综合来看，当前市场悲观情绪已经得到了充分释放，杠杆产品带来的流动性冲击也已经接近尾声，托市资金大幅流入下，股市底部逐步探明，对后续行情不妨保持乐观。

　　节后A股怎么投？

　　具体到行业的配置思路上，当前多数行业的估值均已处于历史低位，从投资的性价比角度风险并不大。