上半年增收不增利!安琪酵母靠什么继续“发酵”梦想?

上半年增收不增利!安琪酵母靠什么继续“发酵”梦想?

一提到酵母,首先想到的就是“安琪”。在酵母这一细分领域,安琪酵母在国内是绝对的“一哥”,也是许多投资者心目中的白马股。不过,近期安琪酵母也遇上了烦心事。8月10日,安琪酵母公告称,公司上半年营业收入60.9亿元,同比增加16.36%;归母净利润6.68亿元,同比下滑19.33%,呈现出增收增利现象。事实上,安琪酵母增收不增利的现象早在去年就已出现,扩张似乎也已进入深水区,那么大白马安琪酵母究竟怎么了?

一提到酵母,首先想到的就是“安琪”。在酵母这一细分领域,安琪酵母在国内是绝对的“一哥”,也是许多投资者心目中的白马股。

不过,近期安琪酵母也遇上了烦心事。8月10日,安琪酵母公告称,公司上半年营业收入60.9亿元,同比增加16.36%;归母净利润6.68亿元,同比下滑19.33%,呈现出增收不增利现象。

事实上,安琪酵母增收不增利的现象早在去年就已出现,扩张似乎也已进入深水区,那么大白马安琪酵母究竟怎么了?

原材料价格上涨

安琪酵母今年上半年出现增收不增利,和原材料价格大幅上涨导致毛利率下降有关。

根据财报显示,今年上半年,安琪酵母营业总成本达53.38亿元,同比增长22.55%。主要是受糖蜜及主要原材料成本上升和期间费用增加的影响。

根据2021年年报,酵母生产成本中原材料占比达59.94%,其中糖蜜成本占酵母生产成本的45%左右。所以当上游原料价格波动较大时,将会影响公司整体生产成本。

从安琪酵母历史财报来看,毛利率和糖蜜现货价格呈现反向变动,当现货糖蜜价格上涨时,安琪生产成本增加,毛利率降低。

从2020年开始,受甘蔗产量下降与需求端酒精价格上升的影响,糖蜜价格上涨迅速,一度超过1600元/吨。

虽然2021年底糖蜜价格高位回落至1200元/吨附近,但由于俄乌事件影响,导致原油价格暴涨,而糖蜜作为汽油替代品-乙醇汽油的生产原料之一,其需求量增加,导致糖蜜价格再次上行。

根据财报显示,今年上半年,安琪酵母的毛利率为26.71%,而去年同期为29.58%。且呈现出逐渐下滑的趋势。因此受成本增加影响,安琪归母的净利润增速下降。

更严峻的是,糖蜜价格仍没有企稳趋势。未来安琪酵母净利率仍将受到原材料成本的挤压。

根据泛糖副产品销售平台交易情况,广西糖蜜今年价格从年初开始,一直呈现上涨趋势。多数买家还表示看好糖蜜市场,未来糖蜜出厂价格或将超过1800元/吨。

营收增速压力极大

不过,对安琪酵母而言,更需要面对的是行业增长有限。

2020年疫情之前,这家从事酵母、酵母衍生物生产和销售的公司一直相当低调。

根据财报显示,安琪酵母营收增速自2017年开始下降。自2017年至2019年,安琪酵母营业收入增速分别为18.83%、15.75%、14.47%,整体呈逐年递减趋势。同期,安琪酵母毛利率分别为37.64%、36.32%、35%。

2020年疫情催生“宅经济”崛起,在家烘焙蔚然成风,安琪酵母吃到了一波红利。2020年,安琪酵母实现营业收入89.33亿元,同比增长16.73%;净利润13.72亿元,同比增长52.14%。

但疫情的红利只是让安琪酵母短暂的回暖。2021年,公司实现营业收入106.75亿元,同比增长19.50%,首次突破了百亿大关;然而归属于上市公司股东的净利润只有13.09亿元,同比减少4.59%。

业内人士指出,安琪酵母在国内居龙头地位,但酵母类产品消费场景单一,仅靠单一品类保持高速增长难度很大,大多数企业都会以多元化转型来突破业绩增长的瓶颈期。

多举措缓解压力

针对成本压力,安琪酵母也推出了不少应对举措。

最直接的就是涨价。跟随今年底这一波食品涨价潮,涪陵榨菜、海天味业、安井食品、恒顺醋业等纷纷官宣提价,安琪酵母也于2021年四季度开始了多轮提价,总体提价幅度为20%。

但由于经销商一般会提前备货,公司的提价传导到终端是需要时间的,因此这一轮提价并未反映在公司的营收中。

除了提价之外,安琪酵母还在寻找替代糖蜜的原材料,也就是水解糖。水解糖利用碎米、玉米水解制糖,技术成熟,但成本昂贵,目前替代的可能性不大。

为了降低糖蜜采购成本,安琪酵母的另一个举措是加大海外布局。

于是从2010年起,安琪集团开始筹划走出国门,在海外拓展产能。安琪酵母的海外发展之路从埃及和俄罗斯开始,将其产品从埃及出口到中东、非洲、欧盟等地。

根据2021年年报,安琪酵母目前在国内外共有12个工厂,除了国内的工厂外,还在埃及贝尼斯韦夫省、俄罗斯利佩茨克州建设了工厂。

不过,安琪酵母的海外之路一直波折不易。安琪酵母公布的数据中,除了2019年俄罗斯工厂有0.66亿元利润之外,已连续在2020和2021年两年都处于亏损状态,尤其在2020年,亏损高达1.32亿元。

此外,安琪酵母还在发展多元化。上游主要向制糖及包材业务延伸;中游主要是公司的传统酵母业务;下游则依托酵母技术,向烘焙与发酵面食、YE食品调味等领域拓展。

但无论是保健品、包材还是乳品,各个市场本身都处在红海竞争的状态。安琪酵母近年来的多元化发展尝试,成果差强人意。

总体来看,安琪酵母目前的形势不容乐观。在原材料不断承压的基础上,还要面对行业增速有限的压力,多元化发展还尚未见效。

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