十年磨一剑 发起式基金渐成气候

作者：梁银妍

未来，发起式基金的发行应注重产品的质量，完善产品的风控制度，加强投研团队的建设，着眼于基金的投资管理，努力提升基金的长期表现，真正做到与投资者“风险共担，利益共享”

自2012年首只发起式基金——天弘债券型发起式证券投资基金成立至今，发起式基金已走过整整10年历程。10年来，发起式基金从无到有、从小到大，目前规模已达2.34万亿元。

业内人士认为，发起式基金给予基金管理人“低门槛”的成立要求，弱化了基金比拼首发规模的冲动，强化了基金的内在约束机制，客观上促进了基金投资行为的长期化，也让基金销售更加重视持续营销。未来，发起式基金的发行应注重产品的质量，完善产品的风控制度，加强投研团队的建设，着眼于基金的投资管理，努力提升基金的长期表现，真正做到与投资者“风险共担，利益共享”。

发起式基金成今年发行热点

以低门槛成立著称的发起式基金，在2022年的市场中成为发行热点，撑起新基发行的门面。Choice数据显示，截至8月26日，今年以来已有350只发起式基金（A/C份额分开计算）成立，累计首募规模超过1200亿元，明显高于去年同期的271只，且在全部2088只新发基金中占比达16.8%。发起式基金中，权益类产品有179只，占比超过一半。

天弘基金表示，市场出现震荡时，正是一些赛道投资的入场时点，普通基金因为投资者情绪低迷难以募集2亿元规模而无法成立，而发起式基金的成立门槛低，可以让基金公司逆势布局，给有意进场的投资者提供了选择。

纵观发起式基金10年发展史，该创新产品受到了基金公司和投资者的追捧。Choice数据显示，截至8月25日，全市场公募产品中，有2072只发起式基金仍在运作。截至上半年末，发起式基金总规模达2.34万亿元，占公募市场总规模的8.73%。

业内人士普遍提到，发起式基金在市场中占有一定份额，主要是因为该类基金存在基金管理人与持有人“风险共担、利益共享”的机制。

根据设立发起式基金的要求，基金公司在募集资金时，使用公司股东资金、公司固有资金、公司高级管理人员和基金经理等人员的资金认购基金金额应不少于1000万元，持有期限不少于3年，但普通基金没有此项要求。此外，发起式基金成立3年后，若基金资产净值低于2亿元，基金合同将自动终止，并且不得通过召开持有人大会的方式延续下去。

创金合信基金表示，2012年以来，发起式基金凭借管理人与投资者利益绑定的优势，受到了投资者的青睐。早期设立发起式基金主要有两个原因：一是向投资者释放风险共担的信号；二是新设公司受到渠道准入限制时，作为业绩展示的方式。

天弘基金提到，发起式基金规模发展迅速，除了得益于公募大发展的行业背景，其作为基金公司自购的一种形式，在市场低迷时更能得到持有人的认可。此外，发起式基金成立条件较普通公募基金宽松，为了前瞻布局所看好的投资方向，基金公司也有动力通过成立发起式基金实现这一目标。

汇成基金研究中心表示，发起式基金可以提高投资者对基金经理与基金管理人的认可度，有利于基金公司进行差异化产品布局。首先，新基金公司或新基金经理缺少可追溯业绩，投资能力未被市场认可，为此可以通过发起式基金积累业绩，增加市场认可度。其次，基金公司可以通过发行发起式基金，丰富公司产品线，进行差异化产品布局，满足不同投资者的投资需求。最后，当前部分持有期较长或投资方向认可度较低的产品，销售工作开展起来较为困难，采用发起式方式便于产品成立。

低门槛发行 高标准运营

业内普遍认为，发起式基金给予基金管理人低门槛的成立要求，弱化了基金比拼首发规模的冲动，同时强化了基金的内在约束机制，促进基金投资行为的长期化，并且让基金公司更加注重持续营销。

天弘基金表示，发起式基金让基金公司与投资者风险共担、共同前行，有助于取得投资者的信任，助力投资者长期投资。

但不可否认，发起式基金在发展过程中也出现了一些问题，如成为机构通道或变成基金公司力保新产品成立的工具，有基金公司甚至借助这类产品推出未被市场充分验证的新基金。

“这客观上加大了投资者挑选产品的难度，也浪费了行业资源。”汇成基金研究中心表示，基金公司应尽可能避免出现上述情况。基金产品应经过多轮压力测试后才可发行，基金公司更应从维护投资人利益的角度出发，设计和管理产品。同时，基金公司也应发行市场化的基金产品，而非迎合某个机构投资者发行产品，导致基金发行后难以获得持续的增量申购，导致基金规模逐渐迷你化。

此外，较为严格的退出机制也给发起式基金带来风险。业内人士表示，投资者须持续关注发起式基金的资产规模变化情况，以及成立3年后高管及基金经理持有份额解禁可能对产品产生的影响。

上海证券基金评价中心高级基金分析师池云飞表示，针对上述问题，监管部门也在不断完善相关的规章制度。

产品设计要有前瞻性

发起式基金不乏从小到大的经典案例。比如，天弘越南市场基金(QDII) 发行时总份额不足2亿份，认购户数2万余户。截至今年二季度末，该基金规模达到35.77亿元，持有户数超过24万户。再比如，广发郑澄然管理的广发高端制造A和兴全乔迁管理的兴全新视野，今年二季度基金规模均超过百亿元。

从全市场来看，截至今年二季度，有2只发起式基金合并规模超千亿元，为中欧滚钱宝发起式货币、广发天天红发起式货币，规模分别达到1045.5亿元和1023.31亿元。此外，有22只发起式基金总规模突破百亿元，产品类型涵盖股票型基金、债券型基金和混合型基金等。

“发起式基金的产品设计要具有前瞻性，这样路才能越走越宽。”某资深基金人士表示，发起式基金发行前要考虑市场前景，做好产品调研和设计工作，运作后要做好投资管理和持续营销工作。

“发起式基金不好做的根本原因在于产品业绩和投资者体验一般。”汇成基金研究中心表示，后续可以从两方面进行完善。从管理层面来看，基金发行应注重产品的质量，而不是单纯为了丰富产品线。此外，要完善风控制度，从维护投资人利益角度出发，设计和管理产品。从投研方面来看，基金公司应当加大研究投入，加强投研团队建设，努力提升基金的长期表现。