美通胀超预期回落提振贵金属拉涨 商品属性放大白银表现

　　随着美国通胀进一步放缓、美联储加息压力减轻，隔夜金银价格在美元和美债收益率大幅回落的背景下直线拉升，双双刷新三周以来新高。其中银价更是大涨超4%，在本轮贵金属的上涨中暂时“跑赢”黄金。

　　当前，美国的通胀走向仍是影响贵金属市场的主要因素。业内认为，伴随着美国通胀放缓，美联储结束加息周期、美债收益率见顶的概率升高，贵金属市场的牛市基础稳固。而银价受益于工业需求和短缺预期，表现或将好于黄金。

　　通胀超预期回落促贵金属拉涨

　　从宏观面上看，贵金属牛市回归的基础进一步巩固。随着美国6月CPI同比涨幅将至逾两年来最小、核心CPI同比涨幅创下2021年以来最低，市场对于美国通胀降温、美联储加息或接近尾声的期盼重燃。这也构成了贵金属市场拉涨的主要且直接的动力。

　　盘面上看，隔夜，外盘金银期现货价格同步走高，均创下了6月中旬以来的新高。13日亚洲交易时段开盘后，国际现货金银价格继续惯性走高，国际现货金价一度上探至1961美元/盎司上方。贵金属价格大涨也重新吸引了资金的流入。

　　中金公司在13日的研报中指出，当前通胀路径基本符合去年底年度展望的预测，未来预计三季度整体CPI震荡，核心CPI接棒快速下行；四季度或小幅翘尾；回到3%左右是大概率，但2%还需时间。“如果通胀继续符合我们上述路径预测，这意味着7月后进一步加息必要性在下降。”

　　多家机构在下半年贵金属市场展望中，均对金银市场给出了看多的评价，美联储加息进入尾声和衰退压力下明年开启降息的预期，是机构看多贵金属价格的主要理由。

　　建信期货认为，美联储2024年温和降息周期的开启将推动黄金价格出现一个类似于2020年的流畅突破行情，技术上看1790-1850美元/盎司区间可能对伦敦黄金形成重要支撑。白银整体上仍跟随黄金波动，但其波动幅度会有所放大。

　　商品属性放大银价表现

　　从产业自身看，白银的商品属性推动了银价强于金价的表现。从金银比价看，隔夜COMEX期银大涨超4%但金价仅涨超1%，金银比价快速走低并逼近80的水平。13日早盘，沪银大涨超3%，但沪金主力涨幅仅不到1%。

　　白银在光伏电池、新能源汽车等领域发挥了重要的作用。随着全球对新能源产业投资的重视，白银工业需求的增量前景备受期待，这也使得银价在贵金属价格上涨过程中更具波动性。

　　世界白银协会在今年的展望报告中称，2022年全球白银总需求达到创纪录的12.42亿美元盎司。2023年受光伏市场持续增长和其他工业部门的健康采购推动，白银需求预计仍将强劲，工业需求应达到历史最高水平。

　　另据中国光伏行业协会（CPIA）预测，到2025年，年光伏用银量在乐观情形下将增加80百万盎司；中性情形下将增加60百万盎司；悲观情形下将增加40百万盎司。

　　在实物需求激增的背景下，白银市场的供需关系在近几年也从过剩逐步收紧甚至连续出现结构性短缺。

　　世界白银协会在报告中称，伴随着创纪录的白银需求和矿山产量的下降，白银市场在去年实现了连续第二年的结构性短缺，缺口达到了显著的2.37亿盎司。

　　“与过去5年白银供需平衡状况相比，白银逐年过剩量将呈现下降趋势，整体方向上供需趋紧。未来随着新能源经济蓬勃发展，白银具有在上涨趋势中动力增强的潜力。”方正中期期货在半年报告中表示。

　　新牛市或难一蹴而就

　　不过，需要注意的是，金融属性仍是影响金银价格方向的主要因素。虽然短期对于美联储加息周期进入尾声的预期再起，增加了贵金属阶段见底的概率，但在美联储7月议息会议将至、美联储官员表态依旧偏“鹰”的背景下，金银的涨势或难一蹴而就。尤其是对于经济衰退的担忧，可能还会给银价带来额外的压力。

　　光大期货在点评中表示，目前来看贵金属阶段性触底之势已显现，但后市需关注下周7月美联储议息会议和官员讲话。

　　中金公司则认为，美债利率触顶回落对美股黄金均为利好，但黄金下一波涨幅主要等待衰退和降息预期催化，而这一时点可能在四季度。因从通胀走向和实际利率水平看，“美国三季度通胀或快速回落，四季度增长压力加大，因此四季度或是实际利率下降幅度更大的阶段。”

　　道明证券(TD Securities)大宗商品策略主管Bart Melek警告称，如果白银市场要在短期内摆脱每盎司23美元左右的引力，就需要看到投资者需求的重大变化和行业兴趣的重新燃起。

　　方正中期期货也承认，当前白银光伏需求的增量对于白银供需平衡的改善，在绝对量上显得较为有限，未来几年大概率还是由投资需求主导。但从投资需求方面，美联储货币政策不确定性和经济衰退预期等多重因素影响下，白银整体或维持先调整后震荡偏强走势。而在金银比价方面，该机构认为，下半年前半段，白银会因为经济衰退预期表现弱于黄金，下半段会因为经济修复预期和美联储降息预期影响，表现强于黄金。因此，维持下半年金银比呈现先强后弱走势的预期。

（文章来源：新华财经）