大增四成！去年爆雷的“防水茅”，业绩又行了？

处在地产上游的东方雨虹，去年中报爆出大雷，业绩大降近四成，年报更是大降五成。今年一季度，公司扣非净利润增速也还只是个位数，如今经过一个二季度，“防水茅”业绩似乎又重回当年之勇。

但东方雨虹这份财报也暗藏隐忧，那就是应收款项绝对金额比较高，增速也比较快。截至今年6月末，公司的“应收账款和应收票据是”141.4亿元，“其他应收款”是34.29亿元，合计176亿元，比今年初增长约三成。而公司总资产比今年初则是减少了2.54%，录得493亿元，这样公司应收款项已经占到总资产的35.7%，成为整个公司最大的一块资产。

中报业绩大增

零售业务有亮点

此次2023年中报显示，公司实现营业收入168.5亿元，同比增速10.1%，虽然不算高，但止住了去年下半年以来的颓势。公司解释主要是渠道拓展、产品品类增加带来的主营业务产品收入增加所致。

得益于成本和费用控制，净利润则实现了比营收高得多的增速。中报显示，其净利润和扣非净利润分别为13.34亿和12.43亿元，同比增速分别为38.07%和39.59%。公司这一增速，一扫2022年中报和年报大幅下滑的阴霾，又重回了此前一贯的高两位数增长状态。

半年报来看，东方雨虹的零售业务成为一大亮点。

公司称，报告期内持续拓展民用建材领域，大力发展零售业务，强化品牌、升级服务、扩充品类，不断提升用户体验，提高核心竞争力，以民建集团、德爱威涂料零售、建筑修缮集团雨虹到家服务为代表的C端零售业务稳扎稳打、持续发力。

2023年上半年，公司零售业务实现营业收入50.5亿元，同比增长32.21%，占公司营业收入比例为29.98%，零售业务占比逐步提升。不难发现，从营收贡献占比测算，体量更大的工程业务增速比较低。

公司提醒，近年房地产行业经历了多轮降杠杆、去库存、资金收紧等政策调控，中央与地方进一步明确住房的居住定位，改革完善住房市场体系和保障体系，使得房地产业正在经历结构性改变。未来，公司可能存在国内经济下行压力加大、房地产市场宏观调控及行业景气度影响，导致经营受到不利影响的风险。

应收款项成一大隐忧

半年增三成达176亿

作为房地产的上游，公司的应收款始终是一大隐忧，从今年上半年情况看，应收款不管从绝对额还是相对增速，都没有好转趋势。

此次中报显示，公司应收账款录得136.75亿元，应收票据是4.68亿元，其他应收款是34.29亿元，合计约176亿元；而今年初应收账款是113.9亿元，应收票据是5.08亿元，其他应收款是21.44亿元，合计141.4亿元。也就说半年时间东方雨虹应收款项增加近35亿元，增长约30%。目前，东方雨虹应收款已经占到总资产的三分之一强，为公司最大的一块资产。

中报来看，公司对应收账款计提的坏账装备比例不到10%，整个上半年增加的坏账准备约在3亿元左右。

而单个大客户来看，因公司认为有抵押资产，计提比例普遍不高，比如最大单一客户应收账款账面余额是8.52亿元，坏账装备仅有4885万元，计提比例5.73%。而计提比例超过50%的单一客户，应收账款金额普遍不大，仅有几千万元。

事实上，这一情况基本是公司此前几年计提政策的延续，比如2021年年报中，对恒大一笔3.53亿元的应收账款，计提比例仅有5.31%，公司的理由是“客户已提供足额房产作为抵押，并完成抵押相应的法律手续，因此不需要全额计提”。

应收款外，公司的经营性净现金流也与净利润反差较大。公司今年半年度经营活动产生的现金流量净额是-39.4亿元，虽比爆雷的2022年中报好转，但仍是当期净利润的近两倍。

最新股东约15万

知名机构调仓动向不一

此次半年报显示，公司的股东为15.21万户，但实际7月份公司还多次“剧透”过股东户数，最新是7月31日，为14.98万。

但其披露的半年度末十大流通股东则是最新的。整体来看，知名机构扎堆的东方雨虹，机构们的调仓动作不少。

首先是一季度新进成为第九大股东的高盛国际，二季度已经退出榜单，取而代之的是睿远基金旗下的“睿远均衡价值三年持有”。

其次，UBS AG减持约14%，而一季度其大举增持一倍不止，这样二季度其从第四大流通股东退至第六。一季度新进十大的摩根大通也减持约3%，从第八退至第十。相反，来自中东的QFII阿布达比投资局增仓超过两成，从第十晋升第八大流通股东。

最后是付鹏博执掌的“睿远成长价值”小幅加仓约2.68%。值得一提的是，“睿远成长价值”成立不久便在2019年中报进入“防水茅”的十大流通股东，此后一直在加仓，目前已经重仓持有四年。

股价来看，今年二季度和上半年，东方雨虹股价虽有震荡，但还是录得下跌，最新股价29.83元，最新市值751亿。而从2021年5月高点算起，公司股价仍是腰斩状态。