连续3个月“按兵不动”！最新解读来了

11月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年11月20日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%，均与上月持平。

整体来看，LPR已经连续3个月“按兵不动”。市场认为，11月LPR保持不变符合市场预期，主要在于LPR利率定价锚MLF利率保持稳定，及10月份金融数据超预期表现，加之部分银行净息差压力仍大影响，并预计年底前LPR利率有望继续保持稳定，但降准概率将有所上升。

继续保持“按兵不动”

在市场普遍看来，鉴于多重因素影响，当前LPR报价利率缺乏继续下调的动力。民生银行首席经济学家温彬指出，首先，鉴于本月MLF利率维持不变，LPR报价的定价基础未发生变化。

同时，近期短期和中长期市场资金利率持续位于高位，远超政策利率水平，意味着银行资金成本较前期明显上升，直接削弱了报价行下调LPR报价加点的动力。

“伴随着11月MLF大幅超额续作，短期内降准的预期明显弱化，叠加万亿增发国债将于年内集中发行、信贷扩张维持中性偏暖，预计年内资金面延续‘紧平衡’状态，资金利率高位盘整的概率偏大，同业存单利率短期也难以显著下行。”温彬称。

当前，银行净息差的承压也让LPR报价利率继续下行空间有所收窄。对此，光大银行金融市场部宏观组研究员周茂华指出，截至三季度末，国内银行净息差继续处于1.8%下方，部分银行净息差压力较大。

“从趋势看，短期银行净息差仍面临一定压力，一方面，国内继续引导银行金融机构进一步让利实体经济，另一方面，银行存款负债中定存比例仍偏高一些。”周茂华认为，政策红利仍有释放空间。“此前出台一系列稳楼市政策措施，积极财政政策等政策红利仍有释放空间。”

据悉，今年以来央行已经两次实施降准，累计下调存款准备金率0.5个百分点，1年期和5年期LPR年内分别下降20个基点、10个基点。

另有数据显示，1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率月均值已升至2.52%，较9月均值上升9个基点；进入11月以来，均值水平进一步升至2.57%。

“降准”预期有所升温

对于年内LPR利率是仍有调降空间，东方金诚宏观首席分析师王青认为，MLF操作利率还有小幅下调的空间。“短期内，不能完全排除MLF利率下调带动LPR报价跟进调整的可能。”

他指出，近期经济运行势头回暖，但距离常态增长水平还有一段距离，今年底明年初宏观政策将保持稳增长取向。在加强信贷投放的同时，推动融资成本持续下降是一个重要发力点。这亦是10月底中央金融工作会议提出的具体要求。同时，当前物价水平明显偏低，考虑价格因素后的企业实际融资成本偏高。

“近期楼市出现一些企稳迹象，但整体上仍处于筑底阶段，需要行业支持政策继续加码。为推动楼市企稳回暖，新发放居民房贷利率仍需进一步下调。”王青预计，当前是扭转楼市预期、引导房地产行业尽快实现软着陆的关键所在。因此即使未来一段时间MLF操作利率保持不变，5年期以上LPR报价单独下调的可能性也比较大。

周茂华认为，LPR继续下虽有空间，但需要看国内接下来的宏观经济、物价表现，实体经济融资需求、银行净息差压力情况而定。“整体来看，预计年底前LPR利率保持稳定概率大。”

不过，在对降准的预期方面，市场普遍有所升温。光大证券指出，降准的概率上升，当前至年底之间择机降准也许是个不错的选择。首先，本阶段降准有助于降低金融机构的资金成本，缓解其净息差的压力，增强金融支持实体经济的可持续性。

此外，降准可以更好地与财政政策进行配合，为政府债券的发行提供适宜的流动性环境。另外，一个半月后即将进入资金市场跨年阶段，倘若在当前至年底前这段时间择机实施降准，有助于维护金融市场稳健运行。

东方金诚指出，此前9月最近一次降准后，当前金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%，距离市场普遍估计的5.0%的存款准备金率下限还有一定空间。综合考虑接下来信贷投放、特殊再融资债券发行及增发国债带来的流动性需求，以及从优化银行流动性结构、降低银行资金成本等角度考虑，年底前还有可能再次降准，预计降幅为0.25个百分点。