DR007缓步回升 资金利率政策利率或实现“双向奔赴”

近期，随着中期借贷便利（MLF）缩量续做、政策性“降息”落地，资金利率已现缓步回升迹象。业内人士认为，后续资金利率逐步向政策利率回归是大概率事件，两大利率或实现“双向奔赴”。

资金利率近来边际回升。自8月17日开始，DR007连续3日向上攀升，一度升至1.4391%。8月24日，DR007收报1.3864%。反观8月上半月，DR007始终在1.3%附近低位徘徊。

代表隔夜资金成本的DR001也小幅上行，截至8月23日收盘，报1.1073%，结束了近半月以来在1.0%附近的低位运行。非银方面也是如此，截至8月24日收盘，上交所1天国债逆回购利率（GC001）连续4日回升，收报1.632%。

“MLF利率下调并缩量续做后，资金利率有所回升。”中信证券首席经济学家明明表示，通常情况下，“降息”对于资金面宽松有促进作用，但由于此前资金利率与政策利率的利差较大，政策性“降息”对资金利率的引导效应有限，叠加MLF缩量操作后回笼了中长期流动性，近日资金利率出现一定程度回升。

8月15日，在连续4个月等量续做后，央行首次缩量操作到期MLF，实现净回笼2000亿元。明明表示：MLF缩量操作，一方面实现对资金“堰塞湖”的“抽水”，改善流动性市场供需失衡的局面；另一方面，传递出积极干预资金市场的信号，引导资金利率向政策利率靠拢，避免资金过度杠杆和脱实向虚。

业内人士认为，DR007与逆回购7天利率差距过大局面或将打破。光大证券固定收益首席分析师张旭认为，回购利率稳健上行的时点已经临近，且最终回归至以逆回购利率为中枢波动的状态。经济增长回升和信贷增长趋势巩固，将是资金利率和10年期国债收益率上行的催化剂。

“货币政策不收紧不等于DR007不抬升。”华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师张瑜表示，货币政策不收紧对应的是DR007没有抬升至2.0%以上的风险。但视财政发力情况，DR007或有缓步靠近逆回购7天利率的可能。

MLF到期高峰将至，也将进一步打开货币政策的操作空间。数据显示，在今年剩余的4个月里，MLF到期量高达逾2.5万亿元。明明表示，这为央行主动调节资金面提供了较大空间，因而在资金利率回到政策利率附近前，预计MLF缩量操作将会延续。

不过，也有投资经理对记者表示，资金利率的回归路径主要依赖于货币政策取向和实体融资需求修复。当前超常态资金利率的形成，根源在于资金市场的供需失衡，能否回归也将取决于供需相对态势的改变。

“资金利率拐点的出现，有赖于实体融资需求的趋势性企稳。”上述投资经理表示，短期内，资金利率或仍将震荡，重回政策利率水平尚需要一段时间。