阳光保险登陆港股：践行价值发展理念 估值水平有望进一步抬升

　　阳光保险（06963.HK）于12月9日正式登陆港交所。作为第79家成立的保险企业，阳光保险成为了除众安这家纯互联网保险公司之外，自中国平安2004年上市后18年以来唯一上市的民营保险公司。 

　　业内分析人士指出，今年低迷的投资者情绪和交投环境，不可避免对阳光保险产生一定影响；但过去一个多月内H股和A股保险板块均有一定修复，这对板块内新股表现将有一定程度提振作用，看好阳光后市发展。 

　　那么阳光自身究竟具备何种价值，能够在较为低迷的环境中依旧被坚定地看好呢？ 

　　践行“价值发展”理念 多项核心指标靓眼 

　　公开数据显示，自2019至2021年，阳光保险的保险业务实现连续增长：保费收入方面，阳光保险近三年总保费收入的年复合增长率达到了7.6%，2022年上半年总保费收入达629.52亿元；利润方面，阳光保险近三年归母净利润的年复合增长率达到了7.6%，2022年上半年归母净利润达17.27亿元；在投资端，阳光保险2019-2021年平均总投资收益率为5.9%，2022年上半年总投资收益率为4.2%。 

　　其中值得关注的是，阳光保险的价值相关指标在上市险企中显得尤为靓眼。新业务价值方面，2022年上半年，阳光保险的寿险新业务价值达到20亿元；内含价值方面，阳光保险2021年同比增长15.5%，高于上市同业平均值，2022年上半年内含价值达到929亿元。 

　　数据背后是阳光在业务模式方面的不断精进，更是对“价值发展”理念的不断践行。在阳光保险的核心价值观“一个追求、两个根本、三个统一”中，两个根本即包括了创造价值；在经营原则中也提出“阳光始终坚持发展为第一要务，坚持价值为第一选择”。因此，“价值发展”理念自始至终印刻在阳光的发展壮大之路上。 

　　具体来看，寿险方面，阳光保险的寿险业务产品结构和缴费模式持续优化，期缴保费收入占比不断提升。2019年、2020年、2021年和2022年上半年，阳光人寿期缴保费占总保费收入的比例分别为59.6%、64.2%、67.0%和66.2%。代理人方面，阳光人寿核心的活跃代理人数量基本保持稳定，但活跃代理人人均产能实现了20%的正增长，进一步体现了代理人提质增效的成果。银保方面，阳光人寿的银保业务质量和价值也在稳步提升，2019年、2020年、2021年和2022年上半年，阳光人寿银保渠道期缴保费占比持续提升，由2019年的33.0%逐步提升至今年上半年的57.9%。 

　　财险方面，今年上半年阳光财险的综合成本率为98.8%，实现承保端盈利。此前商车综改后，行业整体赔付率上升，但得益于阳光保险出色的业务品质管理能力和精细化的成本管控能力，阳光财险赔付率由2021年的66.6%下降至今年上半年的64.3%，而费用率也持续下降，今年上半年达到34.5%。 

　　正是因为理念与行动的高度一致性，让阳光短时间内坐上中生代险企的头把交椅，实现弯道超车。 

　　预计随保险股回暖获更高估值 

　　从首发情况来看，阳光保险经历盘中短暂破发，最终收平。今年以来，港股市场表现不佳，低迷的投资者情绪和交投环境不可避免对首发企业产生一定影响，股价或有所波动；但阳光保险投资价值仍然备受认可，殊为不易。 

　　诸多分析认为，除了阳光自身基本面情况较为良好外，保险股近期的修复情况也让阳光保险的发行赶上了一个相对回暖的时点。 

　　A股方面，11月1日至12月5日，中国人寿、中国太保、中国平安、新华保险四大险企区间累计涨幅均超过30%，中国人保涨超15%。港股同样如此，11月以来保险板块已大涨近35%。 

　　可以看到，保险股整体走势对板块内的新股表现具有一定程度影响。这也间接性让阳光目前的估值水平位于业内中高位置，市净率与同为保险集团的中国人保、中国太保和中国平安的A股估值水平相当。 

　　伴随着地产利好政策推出、长期利率止跌回升等资产端提振，以及负债端“开门红”有望超预期等因素影响，保险股后市发展也获得机构普遍认可。  

　　银河证券近日发布的研报指出，当前险企资产、负债改善共振，基本面有望实现反转。在负债端，险企寿险转型持续推进，2023年“开门红”预期向好；车险保费增速有望回升，产险景气度延续上行。在资产端，地产系列支持政策落地，多渠道融资纾困，险企的地产投资风险有望化解，投资端得以改善。 

　　海通证券研报指出，保险行业2023年实现“开门红”值得期待，中长期仍看好康养产业发展。十年期国债收益率回升至2.9%左右，如果经济预期改善、长端利率持续上行，保险公司投资端压力将显著缓解。 

　　不仅如此，分析人士对具备长期投资价值的阳光保险也同样看好，预期估值水平有望更进一步提升。 

　　智易东方证券行政总裁蔺常念表示，阳光保险上市正逢当前保险板块处于历史低估值区间，未来，随着市场风格切换，增速领先行业的阳光保险预计将实现价值释放，其中长期配置价值较高。