金融报道丨聚焦上市险企中报：产险寿险表现分化，权益投资成下半年关键词

韦璐/文

伴随着8月的终结，A股五大上市险企中期业绩报告相继披露。从盈利情况来看，五家上市险企归母净利润合计1220.27亿元，同比降低15.09%。五家险企净利润两升三降，其中中国平安归母净利润为602.73亿元，位居五家公司榜首。

在盈利情况之外，上半年其经营业绩、销售渠道、投资收益等方面也值得关注。就保费收入而言，相较于财险的高景气度，寿险面临着新业务价值的下滑，这与寿险行业近年来的代理人规模缩减不无关系。压力之下，各家险企都在推进代理人队伍向优质、专业、高效转型，与此同时推动“银保渠道”重回春天。投资收益上的短期波动是另一看点，但从中长期看，五家险企普遍对权益市场的发展前景保持乐观。

业绩：财险稳步回升，寿险新单承压

据财经网金融梳理，2022年上半年五大上市险企总揽保费1.59万亿元，同比增长4%。分板块看，今年以来，财险业稳步回暖。

中报数据显示，上半年“老三家”共揽保费5152.89亿元，同比增长10.35%。其中，太保产险上半年实现保险业务收入915.71亿元，同比增长12.3%，净利润为43.2亿元，同比增长23.3%；人保财险实现总保费收入2774.08亿元，同比增长9.8%，净利润190.41亿元，同比增长15.4%；平安产险实现原保险保费收入1467.92亿元，同比增长10.1%，净利润增速同比下滑22.3%至83.81亿元。

值得注意的是，作为财险公司的“王牌”业务，车险正在逐渐走出两年前综改遗留下的低谷期。今年上半年，老三家车险业务保费重回增长通道。其中，平安产险车险业务原保险保费收入955.02亿元，同比增长7.3%；人保财险车险业务原保险保费收入1288.08亿元，同比增长6.7%；太保产险实现车险业务原保险保费收入481.69亿元，同比增长7.9%。

保费上涨的同时，车险的综合成本率也在降低，盈利能力进一步提升。具体来看，平安产险综合成本率94.4%，同比下降3.0个百分点；人保财险综合成本率95.4%，同比下降1.3个百分点；太保产险综合成本率96.6%，同比下降2.4个百分点。

而这背后，是险企优化定价模型、加强风险筛选及精细化费用投放等管理的一系列措施。例如，人保财险自车险综改以来，在外部建立了品牌、渠道、服务定价的优势，在内部推进体制机制变革工程，并做了渠道清分。

“上半年整个车险的盈利状况较好，下半年预计有类似像台风这样的不确定因素出现，但公司结合赔付成本的管控，会确保车险的赔付率处于合理区间，车险业务的赔付率预计保持平稳，同时整个车险业务的盈利保持平稳的状况，而且会优于行业，与年初的预期基本一致。”中国人保副总裁、人保财险总裁于泽在中期业绩发布会上介绍。

人身险方面，上半年最明显的特征是新业务价值下滑。

中报数据显示，新华保险上半年新业务价值为21.12亿元，同比下滑了48.4%；太保寿险新业务价值为55.96亿元，同比下滑45.3%；除此之外，人保寿险、平安寿险及健康险、中国人寿新业务价值也出现了不同程度的下滑。

中国平安联席首席执行官陈心颖在中期发布会上分析称，公司新业务价值的下滑主要受三方面因素影响：一是精算假设的调整，剔除该因素后，上半年新业务价值同比降低收窄至20.3%；二是产品结构的调整，根据市场和客户需求调整保障和储蓄类产品占比；三是代理人数量的下降，尽管代理人产能和收入在增长，但人数下降造成了整体上新业务下滑。

东吴证券研报指出，人身险行业增速恢复需要经历“存量产能改善——营销队伍企稳——新单保费筑底——价值增速向上”，当前正处于第二阶段向第三阶段过渡调整期。

渠道：个险保费滑落，银保渠道显著回升

诚如上文所述，代理人规模的压缩近年来成为寿险行业的共同趋势，这在险企此次中报进一步显现。

数据显示，截至6月末，“老大哥”中国人寿个险销售人力为74.6万人，较年初下降7.4万人；中国平安个人寿险销售代理人数量为51.9万人，较2021年末减少13.5%；太保寿险月均保险营销员、新华保险个险代理人、人保寿险“大个险”营销员人数同比均出现下降。

与之相应的，上半年五大上市险企个险渠道保费收入普遍下滑。新华保险个险渠道实现保费收入695.52亿元，同比微降0.5%。除此之外的四家险企个险渠道保费规模下降幅度在3.1%-9.1%之间。

攀信资本合伙人、财经主播罗攀对财经网金融表示，目前国内保险销售的三大主要渠道包括保险公司的个险代理人，第三方保险经纪人或经纪团队，以及银行机构合作的银保渠道。客观看来，个险代理人员整体能力素质层次不齐，如果缺乏很好的信用背书和专业服务能力，在市场竞争中处境往往较为艰难。

随着寿险行业进入转型攻坚期，各家公司也在持续推进代理人队伍向优质、专业、高效转型。

据了解，平安寿险正持续推动队伍高质量转型，代理人人均新业务价值同比增长26.9%，人均月收入7957元，同比增长35.1%。新华保险总裁助理王练文也在近期召开的中期业绩发布会上介绍，公司精英代理人队伍建设主要分三步，即提产能、优结构、稳增长。“优结构并非降低人力规模‘断尾求生’，而是在不断发展壮大的过程中形成‘骨骼’，让整个队伍更有力量。”

一方面险企着手改善个险渠道代理人队伍质量；另一方面，其销售渠道改革也在有条不紊推进。业内人士指出，作为我国保险行业重要营销渠道，银保渠道长期被定性为快速做大规模的辅助角色，险企对其的重视程度远不如个险渠道。

而财经网金融注意到，今年上半年五大上市险企银保渠道保费收入明显回升。

值得一提的是，太保寿险银保渠道保险业务收入178.28亿元，同比增速高达876.3%。除此之外，平安寿险与健康险银保渠道保费收入66.74亿元,同比增速为45.09%；人保寿险银保渠道保费收入392.8亿元，同比增长41.9%；中国人寿银保渠道总保费收入426.09亿元，同比增长23.7%；新华保险银保渠道保费收入311.95亿元，同比增长7.8%。

针对银保渠道带来的渠道业绩亮眼保费数据，罗攀解释称，“在保险销售渠道中，银行渠道集中了最多的客户资源，而且对客户的信息是充分了解，同时因为有银行信用背书，相对来说客户对其的信任度也更高。此外，银行工作人员的整体服务能力相对其余渠道也更强，在这种情况下，银保渠道保险销售收入大幅上升并不难理解。”

投资：短期波动可控，看好权益投资

投资方面，由于今年上半年资本市场波动较大，险企投资收益均出现不同程度下滑。数据显示，5家险企总投资收益为2524.35亿元，同比下降15.72%。

总投资收益率方面，五大险企总从高到低依次为中国人保、中国人寿、新华保险、中国太保、中国平安，对应的年化总投资收益率分别为5.5%、4.21%、4.2%、3.9%、3.1%。与去年同期相比均出现下滑，分别下滑1.2、1.48、2.3、1.1、0.4个百分点；年化净投资收益率方面，从高到低依次为中国人保、新华保险、中国人寿、中国太保、中国平安，分别为4.9%、4.7%、4.15%、3.9%、3.9%。分别同比增长0.1、0.2、-0.18、-0.2、0.1个百分点。

中航证券研究员薄晓旭指出，作为险企资产端的主要贡献来源，投资收益对险企的稳定经营影响较大，而引导保险资管公司开展长期投资，有助于稳定险企的业绩波动，减轻市场行情给投资端带来的压力。

阵痛当前，各家险企都在业绩发布会上对下半年的投资策略做出了清晰的定位。

“与其定计划，不如定原则。”中国人寿总裁助理、首席投资官张涤在中期业绩发布会上表示，对寿险公司而言，原则就是资产负债匹配，中国人寿在投资行为上也围绕这一原则进行大类资产配置。同时采用“杠铃”策略，通过构建一个非常稳定的、风险比较低的和负债有效匹配的固收组合，稳定住长期配置大盘，在局部通过风险资产的配置，尤其是像权益资产这样的资产配置，实现一种非对称的组合，进而反脆弱。 

风物长宜放眼量。中长期看，险企对权益市场的发展前景均持乐观态度。

“今年上半年，在市场低位我们敢于加仓，敢于提升权益配置，向长期配置中枢来靠拢。张涤强调，这个过程要承受市场短期波动，所以在关注保险公司投资的时候，应更多拉长时间维度，看长期表现，不把短期影响放到很重要的位置。

中国平安首席投资官邓斌也指出，作为长期资金，保险资金是穿越长期宏观经济周期的。“我们不担心一年两年的投资回撤穿越周期下来，我们会有均值回归，会给保单持有人带来长期可预期的稳定回报。下半年会继续努力，争取在保持穿越周期的平均情况下满足我们的长期负债需求。”

据邓斌介绍，目前中国平安的资产配置是双哑铃型，一端是大量长久期利率债，包括国债和地方政府债等，高质量固收产品是穿越宏观经济周期的保证；另一端是符合经济快速发展动能的成长型风险资产，包括股票、不动产、私募基金等。

在中国平安4万多亿元险资中有2200多亿元不动产配置，其中一半以上是实物不动产，即在一线城市布局的长期收租类不动产，其长期现金流是满足负债需求的优质资产。未来，中国平安对优质不动产的投资仍有加配计划。

太保资产总经理余荣权也表示，总体来看，公司对权益投资抱有积极态度，特别在市场比较低迷的环境下，对优质企业和投资方向要做更大布局的准备。具体赛道方向上，公司正积极研究消费、科技、医药、公用事业、交通运输等领域，准备迎接经济复苏。