河钢YK02 : 河钢集团有限公司2023年面向专业投资者公开发行科技创新可续期公司债券（第一期）信用评级报告

原标题:河钢YK02 : 河钢集团有限公司2023年面向专业投资者公开发行科技创新可续期公司债券（第一期）信用评级报告

声 明
? 本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与发行人构成委托关系外，中诚信国际及其评估人员
与发行人不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。

? 中诚信国际关联机构中诚信绿金科技（北京）有限公司对该受评对象提供了绿色债券评估服务和 ESG债券评估服
务，经审查不存在利益冲突的情形。

? 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关
性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准
确性不作任何保证。

? 中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。

? 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受发行人和
其他第三方的干预和影响。

? 本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任
何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。

? 中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报
告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。

? 本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债券的存续期。债券存续期内，中诚信国际将定期或不
定期对发行人进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。

跟踪评级安排
? 根据相关监管规定、评级行业惯例以及本公司评级制度相关规定，自首次评级报告出具之日（以评级报告上注明日
期为准）起，本公司将在信用评级结果有效期内，持续关注本次债券发行人经营或财务状况变化等因素，对本次债
券的信用风险进行定期和不定期跟踪评级，并根据监管要求或约定在本公司网站（www.ccxi.com.cn）和交易所网站
予以公告。

? 在跟踪评级期限内，本公司将于本次债券发行主体及担保主体（如有）年度报告公布后两个月内完成该年度的定期
跟踪评级，并根据上市规则于每一会计年度结束之日起 6个月内披露上一年度的债券信用跟踪评级报告。此外，自
本次评级报告出具之日起，本公司将密切关注与发行主体、担保主体（如有）以及本次债券有关的信息，如发生可
能影响本次债券信用级别的重大事件，发行主体应及时通知本公司并提供相关资料，本公司将在认为必要时及时启
动不定期跟踪评级，就该事项进行调研、分析并发布不定期跟踪评级结果。

? 如发行主体、担保主体（如有）未能及时提供或拒绝提供跟踪评级所需资料，本公司将根据有关情况进行分析并据
此确认或调整主体、债券评级结果或采取终止、撤销评级等行动。

中诚信国际信用评级有限责任公司
发行人 河钢集团有限公司 本期债项评级结果 品种一 AAA 品种二 AAA 本期债券发行总额为不超过 20亿元（含 20亿元），分为两个品种，设品种间 回拨选择权，回拨比例不受限制。品种一基础期限为 2年，品种二基础期限 3 发行要素 年；在每个周期末，公司有权选择按约定的基础期限延长 1个周期，或选择在 该周期末到期全额兑付本期债券。本期债券在破产清算时的清偿顺序等同于 公司普通债务。募集资金拟用于偿还到期债务。 中诚信国际肯定了河钢集团有限公司（以下简称“河钢集团”或“公司”）规 模和区位优势显著、产品综合竞争力强、非钢业务稳步发展、融资渠道丰富等 方面的优势对公司整体信用实力提供的有力支持；同时，中诚信国际关注到钢 评级观点 铁行业面临成本波动、2022年以来公司利润水平下滑、在产能搬迁等方面存 在一定投资支出压力以及财务杠杆偏高、债务负担较重、所有者权益稳定性仍 待提升等因素对公司经营及整体信用状况的影响。 正 面 ? 公司是国内特大型钢铁生产企业之一，规模优势显著，产品种类齐全，竞争实力突出 ? 作为河北省内最大的钢铁企业，公司产品销售可覆盖京津冀地区，区位优势明显 ? 非钢板块业务稳步发展，对钢铁主业构成有效补充，综合抗风险能力持续增强 ? 银企关系良好，未使用授信额度较为充足，且下辖多家A股上市企业，融资渠道丰富 关 注 ? 钢铁行业面临成本及钢材价格波动，受下游需求低迷及原燃料成本处于相对高位影响，2022年以来公司盈利水平 明显下滑，且在产能搬迁等方面存在投资支出压力 ? 财务杠杆偏高，债务负担较重，对未来偿债能力或存在一定影响 ? 少数股东权益占所有者权益比重较大，权益结构稳定性有待加强




项目负责人：刘 莹 yliu02@ccxi.com.cn
项目组成员：汤梦琳 mltang@ccxi.com.cn

评级总监：
电话：(010)66428877
传真：(010)66426100


? 财务概况
河钢集团（合并口径） 2020 2021 2022 2023.3
总资产（亿元） 4,856.49 5,085.58 5,395.60 5,347.35
所有者权益合计（亿元） 1,342.80 1,323.54 1,372.18 1,339.02
总负债（亿元） 3,513.69 3,762.04 4,023.42 4,008.33
总债务（亿元） 3,099.07 3,167.15 3,303.99 3,272.70
营业总收入（亿元） 3,640.50 4,266.87 4,006.68 904.03
净利润（亿元） 26.98 65.07 35.09 3.83
EBIT（亿元） 175.33 225.66 197.12 --
EBITDA（亿元） 317.91 354.50 322.85 --
经营活动净现金流（亿元） 169.56 202.71 177.13 56.61
营业毛利率(%) 10.21 10.25 10.78 10.59
总资产收益率(%) 3.61 4.54 3.76 --
EBIT利润率(%) 4.84 5.32 4.95 --
资产负债率(%) 72.35 73.97 74.57 74.96
总资本化比率(%) 72.92 72.83 72.18 72.63
总债务/EBITDA(X) 9.75 8.93 10.23 --
EBITDA利息保障倍数(X) 2.34 2.66 2.21 --
FFO/总债务(%) 5.06 4.16 4.48 --
河钢集团（本部口径） 2020 2021 2022 2023.3
总资产（亿元） 1,962.49 2,002.08 1,798.36 1,793.14
所有者权益合计（亿元） 560.14 505.22 449.84 448.43
总债务（亿元） 1,507.42 1,500.42 1,290.29 1,279.70
营业总收入（亿元） 783.19 963.18 935.09 224.18
净利润（亿元） 0.24 0.48 0.31 -6.30
经营活动净现金流（亿元） 63.95 82.99 82.32 11.49
营业毛利率(%) 2.46 1.00 1.32 1.14
资产负债率(%) 71.46 74.77 74.99 74.99
注：1、中诚信国际根据河钢集团提供的其经中喜会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的 2020~2022年审计报告以及未经
审计的 2023年一季度财务报表整理，2020年、2021年财务数据分别采用 2021年、2022年审计报告期初数，2022年财务数据采用 2022年审计
报告期末数；2、本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”表示不适用或数据不可比，特此说明；3、中诚信国
际债务统计口径包含公司计入“其他流动负债”的短期应付债券等有息负债、计入“其他权益工具”的永续债和计入“少数股东权益”的资产支
持票据。


发行人概况 公司前身为河北钢铁有限公司，2008年 6月 24日由河北省国有资产监督管理委员会（以下简称 “河北省国资委”）独资设立，成立之初河北省国资委将唐山钢铁集团有限责任公司和邯郸钢铁 集团有限责任公司整体划入。2009年 12月 29日邯郸钢铁股份有限公司和承德新新钒钛股份有 限公司股票终止上市，与唐山钢铁股份有限公司（以下简称“唐钢股份”）换股吸收合并完成， 唐钢股份作为存续公司更名为河北钢铁股份有限公司（后更名为“河钢股份有限公司”，以下简 称“河钢股份”），成为河钢集团下属子公司，并于 2010年 1月 25日正式在深圳证券交易所挂牌 上市。2020年 4月，为解决同业竞争问题，公司将邯钢重轨资产组、唐山钢铁集团高强汽车板 有限公司和邯钢集团衡水薄板有限责任公司（以下简称“衡水薄板”）委托给河钢股份进行经营 管理。公司主营业务沿钢铁产业链延伸至矿产品、钢铁贸易、钒钛制品和钢材深加工等，同时还 开展化工产品、港口物流、机械制造、资源利用、能源科技和气体动力等业务。 图 1：2022年收入构成情况 图 2：近年来收入走势（亿元） 资料来源：公司年报，中诚信国际整理 资料来源：公司财务报告，中诚信国际整理 1
产权结构：截至 2023年 3月末，河北省国资委持有公司 100%股权，为控股股东和实际控制人；同期末，公司控股河钢股份、财达证券和河钢资源股份有限公司（以下简称“河钢资源”）三家上市企业，均无股权质押。

表 1：截至2022年末公司主要子公司运营情况（亿元）
2022年末 2022年
合计持股
子公司全称 简称
比例 总资产 净资产 营业总收入 净利润
唐山钢铁集团有限责任公司 唐钢 100.00% 3,552.39 799.86 1,314.47 20.56 邯郸钢铁集团有限责任公司 邯钢 100.00% 1,467.98 462.96 860.04 5.40 石家庄钢铁有限责任公司 石钢 99.63% 299.68 94.66 137.66 0.09 河钢股份有限公司 河钢股份 63.91% 2,532.31 664.57 1,434.70 15.80 承德钢铁集团有限公司 承钢 100.00% 482.26 62.00 318.12 1.99 舞阳钢铁有限责任公司 舞钢 53.12% 229.82 72.63 203.60 4.53 河北钢铁集团矿业有限公司 矿业公司 100.00% 379.33 122.67 90.88 19.42 财达证券股份有限公司 财达证券 34.54% 438.43 111.44 16.44 3.02 资料来源：公司提供
本期债券概况

1
为积极稳妥做好划转部分国有资本充实社保基金工作，河北省国资委拟将其所持的河钢集团 10%股权一次性划给河北省财政厅持有，目前该

公司本期债券拟发行金额为不超过 20亿元（含 20亿元），分为两个品种，设品种间回拨选择权，回拨比例不受限制。品种一以每 2个计息年度为一个周期，品种二以每 3个计息年度为一个周期；在每个周期末，发行人有权选择将本期债券的期限延长 1个周期（即品种一延长 2年、品种二延长 3年），或选择在该周期末到期全额兑付本期债券；本期债券在不行使递延支付利息选择权的情况下，每年付息一次，到期一次性偿还本金。首次发行票面利率在首个周期（第 1个计息年度至第M个计息年度，品种一 M=2，品种二 M=3）内保持不变，首个周期的票面利率为初始基准利率加上初始利差；若公司行使续期选择权，重新定价周期的票面利率调整为当期基准利率加上初始利差再加上 300个基点。本期债券募集资金拟用于偿还公司到期债务。本期票据在破产清算时的清偿顺序等同于普通债务。

含权发行条款：发行人续期选择权、递延支付利息选择权、发行人赎回选择权。

公司存量债务规模较大，本期债券发行后对公司债务规模和债务结构不会造成显著影响，且综合偿债能力不会出现大幅波动，公司良好的经营获现和债务接续能力亦能对本期债券偿付提供较好保障。

发行人信用质量分析概述
中诚信国际认为，钢铁行业属于周期性行业，与宏观经济、行业政策及供需情况关系密切，整体波动较大，需持续关注钢材市场行情、原燃料成本变化及环保和兼并重组等因素对行业信用水平与企业盈利能力的影响。

供需关系
钢铁行业属于周期性行业，与宏观经济、行业政策及供需情况关系密切，整体波动较大。2022年以来，受下游需求弱化和部分区域限产等影响，钢铁企业高炉开工率有所下降，当年我国生铁、粗钢和钢材产量分别为 8.64亿吨、10.13亿吨和 13.40亿吨，同比分别减少 0.8%、2.1%和 0.8%。

房地产等主要下游行业景气度下滑及外部环境变化等因素对消费信心存在冲击，2022年下游需求普遍较弱，下半年以来主要钢材产品价格下降较多。虽然目前工程机械行业销量增速已有所恢复，多项地产利好政策和稳增长政策的出台以及汽车行业需求增长有望保障部分钢材需求；但市场回稳需要一定周期，未来一段时间内下游需求明显好转的预期不强，难以支撑钢价回升。俄乌冲突导致能源价格上涨、焦煤和焦炭全年价格高位震荡等均对钢企盈利情况影响较大。2023年上半年，全国房地产开发投资同比下降 7.9%，挖掘机销量同比减少 24.0%，用钢行业对钢材需求拉动作用较弱；同时，粗钢产量调控政策定调为平控，我国生铁、粗钢及钢材产量分别为 4.52亿吨、5.36亿吨和 6.77亿吨，分别同比增长 2.7%、1.3%、4.4%，供需不平衡的局面造成当期钢价仍较为低迷，钢厂利润持续承压。

图 3：近年来我国部分钢材品种价格走势（元/吨） 图 4：近年来进口铁矿石价格走势（元/吨） 资料来源：公开资料，中诚信国际整理 资料来源：公开资料，中诚信国际整理 环保和兼并重组
2022年以来行业节能环保改造进一步加速，“十四五”期间钢铁行业环保政策要求及执行力度预计将进一步提升，钢铁企业在运营过程中亦面临更高的运营成本，利润空间或将有所压缩，而装备水平较高、环保技术较强的钢铁企业有望获得更强的信用实力。龙头钢企继续加快推进行业内兼并重组，加之部分钢铁企业亦拥有自身矿业资源以及中国矿产资源集团有限公司的成立，铁矿石采购与跨境结算的话语权及抗风险能力有望提升。未来随着有关兼并重组政策的完善与落地，行业集中度提升的进程或将进一步加快。

详见《中国钢铁行业展望（2023年）》，报告链接https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/9720?type=1
中诚信国际认为，河钢集团系国内特大型钢铁生产企业，具有突出的规模优势、区位优势和市场地位，生产设备处于行业先进水平，铁矿资源储备丰富，原料端供应稳定，非钢产业发展态势良好，对企业信用实力提供了有力支撑，但需关注2022年以来钢材价格低迷、原燃料成本控制产能置换搬迁进展以及环保升级等方面的投资支出压力。

公司钢铁产能全球布局、规模优势突出、产品种类完善，雄厚的研发实力为产品结构升级提供了有力支撑，市场地位显著，整体竞争实力和抗风险能力强，但2022年以来主要钢材产品销售价格持续下滑，未来钢价走势及销售情况存在不确定性。

作为国内特大型钢铁生产企业之一，河钢集团在产能规模方面具有明显优势，截至 2023年 3月末，公司生铁、粗钢年产能分别为 4,088万吨、4,240万吨，其中国内产能较 2021年末小幅减少，主要系产能减量置换所致。从产能分布来看，国内基地板材占比较高，产品结构优秀，受房建市场低迷影响，2022年棒线材减产幅度较大；此外，公司在塞尔维亚、马其顿、南非和美国布局了海外基地，对整体业绩亦有所贡献。邯郸新区高炉于 2022年末点火开炉带动当期生铁产量小幅回升，但由于下游需求延续疲软态势，粗钢和钢材产量均同比下降；随着邯钢新区产能逐步释放以及限产政策较去年同期宽松，2023年一季度公司钢铁产量同比增加。

表 2：近年来公司钢铁生产情况（万吨）
2020 2021 2022 2023.1~3
生产
区域
生铁 粗钢 钢材 生铁 粗钢 钢材 生铁 粗钢 钢材 生铁 粗钢 钢材 国内 3,951 4,238 4,059 3,221 4,010 3,844 3,365 3,951 3,673 753 870 824
国外 111 138 170 119 154 176 115 149 178 24 31 35
合计 4,062 4,376 4,229 3,340 4,164 4,020 3,480 4,100 3,851 777 901 859 注：数据经四舍五入处理。

资料来源：公司提供
表 3：公司国内基地主要设备、产能及产量情况（万吨/年、万吨） 生产流程 产品种类 最新产能 2020年产量 2021年产量 2022年产量 炼铁 铁水 3,878 3,952 3,221 3,365
炼钢 钢坯 3,965 4,238 4,010 3,951
型材 140 160 63 131
棒材 1,070 1,099 840 688
线材 600 342 269 226
轧钢 中厚板 790 766 737 761
热轧钢带 1,520 891 1,035 1,104
冷轧薄宽钢带 630 301 359 278
涂镀板 595 500 541 485
注：公司海外基地炼铁、炼钢、钢材最新产能分别为 210万吨、275万吨、337万吨。

资料来源：公司提供
公司研发实力雄厚，拥有 3个国家认定企业技术中心、6个省级认定企业技术中心，现有科研人员 1.5万人左右。近年来，公司研发力度不断加大，目前拥有 6,000余项自主知识产权，获得省部级科技进步奖 22项，主导、参与制定国家或行业标准 15项，2022年研发投入超过 70亿元，专利受理 1,113项，雄厚的研发实力对公司产品结构升级提供了有力支撑。

2022年，公司生产高创效品种钢 1,406万吨，高创效品种比例达到 43.30%，其中汽车用高强钢AHSS980-BT替代进口，实物质量达到国际领先水平，核电用钢、海工钢、锅炉及压力容器用钢等保持国内第一品牌优势；此外，公司钒钛磁铁矿冶炼技术世界领先，亦生产特色钒钛产品，自主研发的直径 42毫米含钒特钢填补国内空白。公司产品种类覆盖除无缝钢管外所有钢材品种领域，目前已有 200多个钢材品种替代进口，产品销往全球 100多个国家和地区，持续保持国内第一大家电板和第二大汽车用钢供应商，市场地位显著。

公司钢材销售以国内市场为主，2022年实现钢材销售 3,825.87万吨。具体来看，公司在华北市场拥有较强的定价话语权，该区域销量占公司钢材总销量的 60%以上，华东和中南市场也是重要2
销售区域；出口方面，公司通过德高国际贸易控股有限公司（以下简称“德高公司”）实现对欧洲、亚洲和南美洲等区域的钢材销售，截至 2022年末持有其 77.33%股份，公司的产业链资源优势与德高公司成熟的营销网络优势形成互补。

价格方面，受经济下行、下游需求弱化等因素影响，2022年二季度起钢材市场价格较最高点明显回落，且 6月以来快速下挫，全年公司主要产品销售价格均同比下降超过 10%；2023年 1~3月，由于下游地产、工程机械等行业对钢材需求拉动有限，叠加压产政策弱于预期，公司产品销售价格进一步走低，未来钢材价格及销售情况受市场供需影响仍面临一定的不确定性。

表 4：近年来公司主要产品含税销售均价（元/吨）
产品种类 2020 2021 2022 2023.1~3
螺纹钢 3,749 5,038 4,345 4,142




注：合计数据经四舍五入处理。

资料来源：公司提供
目前，公司国内开采的铁精粉全部自用，开采产量占当年用量的 20%左右，自给率一般，仍较为依赖进口。公司铁矿石进口地以澳大利亚和巴西为主，主要供应商包括必和必拓、力拓、淡水河谷、FMG等，外采多执行长协合同，2022年长协矿采购量约占全部进口量的 80%，供应关系稳定。由于生铁产量提升以及进口铁矿石和国内矿价差拉大，2022年进口矿采购规模及占比有所增加，国内采购量延续下降态势。

煤炭和焦炭采购方面，公司与山西焦煤集团有限责任公司、冀中能源股份有限公司、开滦（集团）有限责任公司、河南能源集团有限公司等主要供应商均签订了长期合作协议，保障了供给稳定。


同时，公司配备一定的焦炭产能，得益于邯钢新区焦炉建成投运，2022年自给量增加，对外采购规模相应减少，自供比例提升；随着新投产焦炉稳定顺行，焦炭自给率有望进一步上升。

表 6：近年来公司原燃料采购规模（万吨）
原燃料种类 2020 2021 2022 2023.1~3
自给 883 866 922 240
铁精粉
国外采购 2,928 2,918 3,566 779
国内采购 821 529 273 56
煤炭 国内采购 1,212 1,245 1,309 354
自给 482 601 633 197
焦炭
国内采购 1,284 928 776 122
资料来源：公司提供
表 7：近年来公司原燃料采购均价（元/吨）
原燃料种类 2020 2021 2022
铁精粉 838.33 1,173.70 992.24
焦炭 1,945.34 2,984.69 3,063.47
煤炭 927.90 1,439.14 1,699.89
注：上述数据均为公司对外采购的不含税价格。

资料来源：公司提供
采购成本方面，随着钢铁行业需求走弱，2022年以来铁矿石价格有所回落，但仍处于近年来相对高位；煤炭、焦炭价格延续上行态势，其中煤炭采购均价涨幅超过 18%，原燃料成本对盈利空间的侵蚀明显加大，对公司成本控制亦提出了更高要求。

公司产能置换工作稳步推进，生产设备处于行业先进水平，未来仍将存在持续性的环保投入和建设投资，退城搬迁及补偿款到位进展亦有待关注。

近年来，公司严格落实产能置换政策，持续推进唐钢、宣钢、石钢、邯钢 4家子公司的区位调整及转型升级重点项目，唐钢新区、石钢新区已于 2020年下半年投产，老区产能全面关停，宣钢原有铁、钢产能已于 2021年 9月全部退出，邯钢新区各产线于 2022年底陆续投产，装备水平持续提升。截至 2023年 3月末，公司在国内拥有高炉 23座，其中 3000m3级 6座、2500m33座、2000m32座，100吨及以上转炉 23座，100吨超高率电炉 2座、130吨超高率电炉 2座，配备有43条热轧生产线（其中 5条中厚板生产线）、13条冷轧生产线。随着京津冀地区环保政策趋严、冬季限产要求增加，公司持续加大环保投入力度，推广应用了一大批节能减排新工艺、新技术，钢铁产能已全部优于国家产业发展政策的标准，主体设备和主要能源指标处于行业先进水平。

2020年 8月，河钢股份与唐山市政府签订了《唐山市人民政府与河钢股份有限公司关于唐山分公司退城搬迁协议》（以下简称“搬迁协议”）。根据搬迁协议，唐山分公司退城搬迁腾退工业用地约 10,260亩，可调整为商业和住宅性质出让地约 5,760亩，可获得搬迁补偿款总金额 334亿元，预计 2022年 6月 30日前本次退城搬迁补偿款可全部到位。截至 2023年 4月 7日，唐山分公司已累计收到搬迁补偿款 188.61亿元，占应收补偿款的 56.50%，受国土规划编制、工业地属性复杂、外部环境等因素影响，未按原计划完成搬迁补偿。

2021年 10月，河钢股份发布公告称，邯郸分公司将实施退城搬迁，在邯郸市涉县建设邯钢新区
生产基地，河钢股份与河北能嘉投资有限公司（以下简称“河北能嘉”）联合组建项目公司，注3
册资本 5亿元，其中河钢股份持股 51%、河北能嘉持股 49%。新基地建设预计总投资金额 213亿元，河钢股份以现金及利旧设备实物等共计出资约 75亿元，河北能嘉以现金形式出资约 72亿元，根据项目建设进度分期投资，项目公司将向河钢股份购买置换后炼铁 565.6万吨、炼钢 4704
万吨的产能指标。2022年 12月 20日，公司与邯郸市政府签订《邯郸分公司退城搬迁协议》，当日起，除部分轧钢产线外邯郸分公司位于邯郸市主城区工厂的炼铁、炼钢设备已全部关停；同时邯钢新区一期建成投产，10月起 1#焦炉和 1#高炉陆续点火开炉。

2022年 8月，河钢股份发布公告称，子公司河钢乐亭钢铁有限公司（以下简称“河钢乐亭”）拟5
建设河钢乐亭钢铁基地二期工程，生产规模为铁钢轧综合配套 405万吨/年，计划总投资 262.77亿元，主要通过自有资金筹建，部分项目采取 F+EPC总包、设备直租方式进行融资。根据政策规定，河钢乐亭钢铁基地项目按照 1.25:1实施产能减量置换，共需置换 1,249万吨炼铁产能和1,441万吨炼钢产能。河钢乐亭拟通过非公开协议方式向河钢集团子公司宣钢、石钢和舞钢购买479万吨炼铁产能和 376万吨炼钢产能指标，交易金额为 49.27亿元，剩余部分通过河钢股份内部平衡实现置换。

中诚信国际注意到，近年来公司退城搬迁和产能置换工作有序推进，部分产能所在区域过往环保限产压力较大，公司仍将存在持续性的环保投入和建设投资支出，中诚信国际将对政府补偿款到位情况、限产执行力度、产能搬迁进展及其对生产经营的影响保持关注。

非钢产业布局广泛，矿产资源、钢铁贸易和金融业务发展态势良好，对钢铁主业构成有效补充。

公司持续发展钢铁贸易、矿产资源、钢材深加工和港口物流等十大产业，2022年以来收入规模小幅增长。非钢业务多元化发展对公司钢铁主业构成有效补充，有助于提升其整体抗风险能力。

表 8：近年来公司矿产品及其他主营业务收入情况（亿元）
业务板块 2020 2021 2022
钢铁贸易 796.29 877.73 928.82
矿产品 150.43 172.64 123.90
钢材深加工 46.59 46.04 60.65
资源利用 28.86 33.61 30.76
化工产品 26.12 20.89 47.07
港口物流 53.16 57.62 51.11
钒钛制品 13.06 17.10 16.84
机械制造 16.70 13.74 14.77
能源科技 15.66 16.07 8.72
气体动力 13.59 13.80 14.79
合计 1,160.47 1,269.24 1,297.44

生产基地，河钢股份与河北能嘉投资有限公司（以下简称“河北能嘉”）联合组建项目公司，注3
册资本 5亿元，其中河钢股份持股 51%、河北能嘉持股 49%。新基地建设预计总投资金额 213亿元，河钢股份以现金及利旧设备实物等共计出资约 75亿元，河北能嘉以现金形式出资约 72亿元，根据项目建设进度分期投资，项目公司将向河钢股份购买置换后炼铁 565.6万吨、炼钢 4704
万吨的产能指标。2022年 12月 20日，公司与邯郸市政府签订《邯郸分公司退城搬迁协议》，当日起，除部分轧钢产线外邯郸分公司位于邯郸市主城区工厂的炼铁、炼钢设备已全部关停；同时邯钢新区一期建成投产，10月起 1#焦炉和 1#高炉陆续点火开炉。

2022年 8月，河钢股份发布公告称，子公司河钢乐亭钢铁有限公司（以下简称“河钢乐亭”）拟5
建设河钢乐亭钢铁基地二期工程，生产规模为铁钢轧综合配套 405万吨/年，计划总投资 262.77亿元，主要通过自有资金筹建，部分项目采取 F+EPC总包、设备直租方式进行融资。根据政策规定，河钢乐亭钢铁基地项目按照 1.25:1实施产能减量置换，共需置换 1,249万吨炼铁产能和1,441万吨炼钢产能。河钢乐亭拟通过非公开协议方式向河钢集团子公司宣钢、石钢和舞钢购买479万吨炼铁产能和 376万吨炼钢产能指标，交易金额为 49.27亿元，剩余部分通过河钢股份内部平衡实现置换。

中诚信国际注意到，近年来公司退城搬迁和产能置换工作有序推进，部分产能所在区域过往环保限产压力较大，公司仍将存在持续性的环保投入和建设投资支出，中诚信国际将对政府补偿款到位情况、限产执行力度、产能搬迁进展及其对生产经营的影响保持关注。

非钢产业布局广泛，矿产资源、钢铁贸易和金融业务发展态势良好，对钢铁主业构成有效补充。

公司持续发展钢铁贸易、矿产资源、钢材深加工和港口物流等十大产业，2022年以来收入规模小幅增长。非钢业务多元化发展对公司钢铁主业构成有效补充，有助于提升其整体抗风险能力。

表 8：近年来公司矿产品及其他主营业务收入情况（亿元）
业务板块 2020 2021 2022
钢铁贸易 796.29 877.73 928.82
矿产品 150.43 172.64 123.90
钢材深加工 46.59 46.04 60.65
资源利用 28.86 33.61 30.76
化工产品 26.12 20.89 47.07
港口物流 53.16 57.62 51.11
钒钛制品 13.06 17.10 16.84
机械制造 16.70 13.74 14.77
能源科技 15.66 16.07 8.72
气体动力 13.59 13.80 14.79
合计 1,160.47 1,269.24 1,297.44

3 3 3
包括 1座封闭式原料场、2台 400m2烧结机、1条 200万吨球团生产线，1座 3200m高炉、1座 3700m高炉，1座 250吨转炉、2座 100吨
转炉，1条 1780mm热连轧、1条双机架 3500mm宽厚板、2条棒材产线以及配套的公辅设施。

4
邯郸分公司关停涉及的固定资产账面价值为 151亿元，邯郸市政府同意以邯钢项目公司缴纳的土地出让金，扣除政策性计提后的金额，于本
协议签署之日起三年内依申请拨付给邯郸分公司以对搬迁资产损失进行补偿，预计土地补偿金额及资产处置收入能够覆盖搬迁资产损失。

5
项目预计分两部分实施建设，第一部分包括 1台 500m2带式烧结机、1座 3200m3高炉、1座 230吨转炉、1条 1580mm热轧带钢生产线及配

近年来，矿产品收入约占营业总收入的 3~4%，主要由矿业公司和河钢资源经营，其中矿业公司开采铁矿石主要供公司自用，河钢资源开采及销售下属全资子公司四联资源（香港）有限公司和南非 PMC控制的海外矿山，其中南非 PMC从事铜矿、铁矿和蛭石矿的开发及运营，客户主要分布在南非地区。2022年河钢资源磁铁矿产销量分别为 859.70万吨和 762.50万吨，金属铜产销量分别为 2.32万吨和 2.24万吨，受南非洪水、限电、铁路员工罢工等突发事件影响有所减少；而由于大宗原燃料价格震荡下行，叠加海运费上涨，当年收入及利润均同比下降较多。

钢铁贸易收入占公司营业总收入比重约 20%，德高公司系该板块运营主体，拥有全球最大的钢铁营销服务网络，业务涵盖原材料与钢铁产品贸易、市场分析、风险管控、船务物流、加工配送等，日常生产经营主要通过其董事会管理，经营规模逐年上升且保持盈利态势。目前，德高公司在全球设有 70多家办事处，在 110个国家从事商业活动，与全球 330多家钢厂建立了业务关系，全球客户达 52,000多家。

财达证券经营金融证券业务，截至 2022年末，在河北省及京、津、沪、深等地拥有 22家分公司和 103家证券营业部，形成了以河北为中心、逐步覆盖全国的营销服务网络。近年来，财达证券对公司整体盈利水平具有一定贡献，但由于证券经纪和自营业务体量下降，2022年收入及利润同比减少。根据财达证券于 2023年 7月 14日发布的公告，受益于证券投资业务及资产管理业务收入上升，2023年上半年实现归属于母公司所有者的净利润约 3.92~4.30亿元，同比增长约58%~73%，在钢铁景气度持续低迷的情况下对利润形成一定补充。

公司钢铁主业的产能搬迁项目仍面临资本支出压力。

截至 2022年末，公司主要的在建项目为邯钢老区退城整合项目，当期末已投资 201.45亿元；另有南非 PMC铜二期工程（46.60亿元）、唐钢焦化项目（25.01亿元）、研山工程（35.73亿元）以及河钢乐亭钢铁基地二期工程等建设项目正持续推进。整体来看，公司在钢铁主业的产能搬迁方面，仍面临一定的资本支出压力。

表 9：截至 2022年末公司主要在建项目情况（亿元）
项目名称 计划总投资 累计已投资 2023年投资计划
邯钢老区退城整合项目
242.90 201.45 41.45
资料来源：公司提供
中诚信国际认为，河钢集团收入规模整体上升，经营获现能力较强，受钢铁行业景气度弱化影响2022年以来利润水平有所下滑；受产能搬迁和环保升级等影响，公司债务负担较重，杠杆水平偏高，整体偿债能力和权益结构稳定性仍有提升空间。

受钢材市场需求低迷以及期间费用增加等因素影响，2022年以来公司盈利水平降幅较大；业务规模的扩大加之退城搬迁和环保升级带动资产规模上升，账面货币资金较为充裕，但财务杠杆水平偏高，且权益稳定性有待加强；经营活动获现能力较优，邯钢搬迁项目的持续推进导致2022年以来投资净流出敞口有所扩大。

公司钢铁主业收入占比约为 50%，2022年外部环境变化以及宏观经济和房地产市场低迷对需求产生冲击，造成材坯业务收入和毛利率有所下滑，营业总收入同比减少；但受益于矿产品等其他
主营业务的弥补，整体毛利水平较为稳定。同期经营性业务利润有所下滑，叠加投资收益减少及各项减值损失增加，当期利润总额降幅达到 46.97%。2023年一季度，钢材产销量增加带动营业总收入同比提升，由于钢价较上年同期较为低迷，加之销量扩大和研发投入增加带来的期间费用上行，当期利润总额延续下行态势，但尚可保持盈利。

钢铁系重资产行业，公司非流动资产占比较高，随着河钢集团在退城搬迁和节能环保方面加大投资力度，固定资产增加带动总资产持续上升。由于上市子公司良好的盈利水平以及下属公司发行资产支持票据，少数股东权益持续增加，截至 2023年 3月末占所有者权益比重超过 55%，权益结构稳定性有待加强。整体来看，公司财务杠杆比率偏高且不断抬升，资本结构仍有优化空间。

公司经营获现能力较强，在市场行情下行、钢材盈利收窄的情况下，2022年仍保持了较好的经营获现水平；但由于未进行大规模资产处置以及邯钢搬迁项目和乐亭钢铁二期基地的持续建设，当期投资活动现金净流出同比大幅增加，对外融资需求有所回升。2023年一季度，得益于收入提升，公司经营活动净现金流同比增长，投资活动现金流仍处于净流出态势。
表 10：近年来公司主要财务指标（亿元、%）
2020 2021 2022 2023.3
营业总收入 3,640.50 4,266.87 4,006.68 904.03
营业毛利率 10.21 10.25 10.78 10.59
净利润 26.98 65.07 35.09 3.83
总资产 4,856.49 5,085.58 5,395.60 5,347.35
总负债 3,513.69 3,762.04 1,372.18 1,339.02
资产负债率 72.35 73.97 74.57 74.96
总资本化比率 72.92 72.83 72.18 72.63
经营活动净现金流 169.56 202.71 177.13 56.61
投资活动净现金流 -383.15 -128.09 -225.30 -36.11
筹资活动净现金流 30.07 -41.09 52.47 -46.79


总债务/EBITDA 9.75 8.93 10.23 --
EBITDA利息保障倍数 2.34 2.66 2.21 --
非受限货币资金/短期债务 0.27 0.30 0.27 --
注：2023年 3月末受限货币资金未进行统计。

资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理
本部情况
公司本部业务以钢材、煤炭和矿石贸易为主，2022年其营业收入占合并口径的比重为 23.34%，但本部盈利较少，且对投资收益的依赖程度较高。现金流方面，2022年本部保持较强的经营活动获现能力，得益于收回较多对子公司的借款，投资活动现金流转为大额净流入；同时进一步压减债务规模，筹资活动现金仍呈净流出态势。截至 2023年 3月末，有息债务规模与上年末基本持平，财务杠杆仍高位运行；收入同比有所增长，但受子公司投资收益年度结算影响，当期净利润为负。

表 12：近年来公司本部口径主要财务情况（亿元、%）

2020 2021 2022 2023.3
总资产
1,962.49 2,002.08 1,798.36 1,793.14
总负债
1,402.35 1,496.86 1,348.52 1,344.70
总债务
1,507.42 1,500.42 1,290.29 1,279.70
营业总收入
783.19 963.18 935.09 224.18
投资收益
16.82 31.59 35.68 0.62
净利润
0.24 0.48 0.31 -6.30
经营活动净现金流
63.95 82.99 82.32 11.49
投资活动净现金流 -65.95 -46.50 239.99 -11.89
筹资活动净现金流
28.03 -175.95 -276.26 16.88
资产负债率
71.46 74.77 74.99 74.99
总资本化比率
80.37 80.51 78.61 78.88


资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理
其他事项
对外担保方面，截至 2022年末，公司对外提供连带责任担保共计 25.35亿元，占同期末净资产的 1.85%，被担保方均为河北省地方国有企业，区域集中度很高，但金额相对较低，且有担保函、大股东连带保证等反担保措施，整体风险较为可控。

表 13：截至 2022年末公司对外担保情况（亿元）
被担保方 担保金额 担保期限 反担保措施
2024.6.27
河北建设投资集团有限责任公司 10.00 担保承诺函
2029.8.28
河北旅投文化旅游发展有限公司 8.35 担保承诺函、大股东连带保证 2027.3.20
河北省国有资产控股运营有限公司 7.00 股票+房产
合计 25.35 -- --
资料来源：公司提供
受限资产方面，截至 2022年末，公司存在用于获得抵押借款的土地及建筑物、采矿权等受限资产 13.99亿元以及各类保证金 57.69亿元，整体受限比重不高。

或有债务方面，截至 2022年末，公司本部无影响生产经营的重大未决诉讼。因合同纠纷，亚联
院做出终审裁定，指令河北省石家庄市中级人民法院重新审理；2023年 3月石家庄中院开庭审理了上述案件，目前尚未判决，上述事项对河钢股份财务状况及利润的影响暂无法准确估计。

过往债务履约情况：根据公开资料显示，截至本评级报告出具日，公司在公开市场无信用违约记录。根据公司提供的征信报告及相关资料，2020~2023年 4月末，公司合并口径内借款均能够到期还本、按期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况。

6
预测与假设
假设
——随着邯钢新区设备稳定顺行，2023年河钢集团钢铁产销规模将小幅增长。

——2023年，钢材、铁矿石价格进一步回落，煤炭、焦炭均价与上年基本持平，整体盈利空间继续承压。

——2023年，河钢集团重大在建项目投资规模预计约为 150亿元，债务规模将保持小幅增长。

预测
表 14：预测情况表
2023年预测
重要指标 2021年实际 2022年实际
总资本化比率(%) 72.50~74.50
72.83 72.18
总债务/EBITDA(X) 8.93 10.23 10.00~12.00
资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理
调整项
流动性评估
中诚信国际认为，河钢集团未来存在债务集中到期压力，但凭借其良好的银企关系及多重外部融资渠道能够实现债务接续，整体流动性较强。

公司经营获现能力强，合并口径现金及等价物储备尚可，未使用授信充足，但需关注未来河北省内债券市场融资环境变化情况。公司经营活动净现金流逐年增加且保持在较好水平，2022年末账面货币资金为 405.95亿元，其中受限占比约为 14%，相对于年内到期的债务规模，流动资金储备能够对债务偿还提供一定支撑，但覆盖比例整体有限。截至 2023年 3月末，公司从境内各家金融机构获得综合授信额度合计 3,729.75亿元，其中尚未使用的授信余额为 740.94亿元，有效保证了财务弹性。同时，下属子公司河钢股份、河钢资源和财达证券均为 A股上市企业，直接融资渠道畅通。

公司资金流出主要用于债务的还本付息及外部投资，凭借其良好的银企关系及多重外部融资渠道能够实现债务接续，资金平衡状况尚可。近年来，公司构建固定资产和投资支付的现金规模较大，但根据整体规划，随着搬迁项目的逐步建成投产，预计投资高峰期已过。2020~2022年，公司各
6
中诚信国际对发行人的预测性信息是中诚信国际对发行人信用状况进行分析的考量因素之一。在该项预测性信息作出时，中诚信国际考虑了
与发行人相关的重要假设，可能存在中诚信国际无法预见的其他事项和假设因素，该等事项和假设因素可能对预测性信息造成影响，因此，前

年分配股利、利润或偿付利息支付的现金支出在 150亿元左右；截至 2022年末，1年以内到期的有息债务占比约为 40%。综上所述，河钢集团存在债务集中到期压力，但短期内流动性来源能够较好覆盖流动性需求，整体流动性较强。

7
ESG分析
中诚信国际认为，公司积极履行作为行业龙头企业的社会责任，且治理结构较优，内控制度完善；近年来在环保生产及生态保护方面投入力度较大，主要环保指标持续改善，但后续仍有提升空间，ESG综合表现水平中等，符合行业内平均水平，潜在ESG风险一般。

环境方面，作为开采、冶炼加工类企业，公司面临着生产经营可能发生安全事故及开采、冶炼加工对生态环境产生损害的问题。对此，公司在环保生产及生态保护方面投入力度较大，近年来关键指标整体改善；但 2022年吨钢综合能耗和吨钢耗新水有所上升，主要系产量下降以及有新设备投产所致。截至 2022年末，河钢乐亭和河钢股份邯郸分公司治理措施已满足超低排放要求，其中河钢乐亭和邯钢集团邯宝钢铁有限公司均已获得环保 A级绩效企业；唐山中厚板材有限公司（以下简称“唐山中厚板”）已恢复环保 B级。截止目前，公司在资源管理、可持续发展、排放物管理等方面表现较好；但随着环保要求的不断提升，公司各基地未来在环保生产方面仍有提升空间。

表 15：近年来公司环保投入及关键指标情况
2022
2020 2021

环境保护投入（亿元） 8.00 75.50 31.00
吨钢综合能耗（kgce/t） 584.00 543.02 558.07
3
吨钢耗新水（m /t） 2.38 2.54 2.56
氮氧化物排放量（吨） 16,395 14,399 10,548
资料来源：公司提供，中诚信国际整理
社会方面，公司激励机制、培养体系健全，人员稳定性较高，近年来通过培训转岗、内部退养等措施，稳妥做好了职工的安置工作；此外，近三年未发生一般事故以上的安全生产事故。同时，公司在供应商管理、社会贡献方面也表现较好。

治理方面，中诚信国际从信息披露、内控治理、发展战略、高管行为、治理结构和运行等方面综合考察公司治理情况。2022年以来，根据“国有企业外部董事占多数”的要求，公司新增聘任四名外部董事，对正常经营及治理无负面影响，其余主要董事、监事及高级管理人员未发生变化。

总体来看，公司内控及治理结构健全、管理制度完善，对子公司管控力度合理，在上市公司独立条线管理的前提下，可通过财务公司实现资金归集；同时，发展战略符合行业政策和公司经营目标。

特殊事项
河钢集团非钢板块占比约为 50%，以矿产资源和钢铁贸易为主的非钢业务经营情况良好，近年来收入规模稳步提升，对整体产业布局构成有效补充，公司信用水平可在特殊调整部分有所提升。



外部支持
发行人外部支持情况较最新主体报告无变化。

评级结论
综上所述，中诚信国际评定“河钢集团有限公司 2023年面向专业投资者公开发行科技创新可续期公司债券（第一期）（品种一）”的信用等级为 AAA，“河钢集团有限公司 2023年面向专业投资者公开发行科技创新可续期公司债券（第一期）（品种二）”的信用等级为 AAA。

附一：河钢集团有限公司股权结构图及组织结构图（截至 2023年 3月末） 注：2020年 5月，上市子公司河钢股份发布公告称，为积极稳妥做好划转部分国有资本充实社保基金工作，河北省国资委拟将所持河钢集团 10%股权一次性划给省财政厅持有，目前该事项正在推进中。 资料来源：公司提供

附二：河钢集团有限公司财务数据及主要指标（合并口径）



财务数据（单位：亿元） 2020 2021 2022 2023.3
货币资金 357.17 368.95 405.95 403.66
应收账款 126.56 102.54 94.65 92.24
其他应收款 37.85 35.04 40.47 36.50
存货 305.04 429.07 581.50 573.71
长期投资 224.76 254.60 264.89 266.76
固定资产 2,199.27 2,288.02 2,458.05 2,444.76
在建工程 507.09 465.19 455.17 426.31
无形资产 306.97 296.02 291.51 289.32
资产总计 4,856.49 5,085.58 5,395.60 5,347.35
其他应付款 74.74 54.37 63.48 60.10
短期债务 1,156.72 1,131.26 1,313.98 1,220.02
长期债务 1,942.35 2,035.89 1,990.01 2,052.68
总债务 3,099.07 3,167.15 3,303.99 3,272.70
净债务 2,788.32 2,824.24 2,955.73 2,869.05
负债合计 3,513.69 3,762.04 4,023.42 4,008.33
所有者权益合计 1,342.80 1,323.54 1,372.18 1,339.02
利息支出 135.93 133.23 145.84 --
营业总收入 3,640.50 4,266.87 4,006.68 904.03
经营性业务利润 42.26 87.87 69.45 1.71
投资收益 14.10 17.70 11.27 4.11
净利润 26.98 65.07 35.09 3.83
EBIT 175.33 225.66 197.12 --
EBITDA 317.91 354.50 322.85 --
经营活动产生的现金流量净额 169.56 202.71 177.13 56.61
投资活动产生的现金流量净额 -383.15 -128.09 -225.30 -36.11
筹资活动产生的现金流量净额 30.07 -41.09 52.47 -46.79

2020 10.21 8.89 4.84 3.61 0.89 0.70 10.66 28.60 72.35 72.92 37.32 0.01 0.03 1.25 9.75 0.27 2.34 1.29 5.06

2021 10.25 8.00 5.32 4.54 0.92 0.66 10.38 37.06 73.97 72.83 35.72 0.02 0.04 1.52 8.93 0.31 2.66 1.69 4.16

2022 10.78 8.90 4.95 3.76 0.88 0.57 7.04 40.43 74.57 72.18 39.77 0.01 0.02 1.21 10.23 0.25 2.21 1.35 4.48

注：1、2023年一季报未经审计；2、中诚信国际分析时将“短期应付债券”计入“短期债务”，将“其他权益工具”中的永续债计入“长期债务”，
将“少数股东权益”中的资产支持票据计入“长期债务”；3、带“*”指标已经年化处理。





附三：河钢集团有限公司财务数据及主要指标（本部口径）



财务数据（单位：亿元） 2020 2021 2022 2023.3
货币资金 293.23 156.89 205.33 232.48
应收账款 58.89 25.04 45.36 26.63
其他应收款 30.94 42.25 46.89 39.25
存货 60.66 49.78 42.76 32.38
长期投资 805.73 851.00 867.60 911.74
固定资产 0.82 1.48 1.41 1.39
在建工程 3.32 4.97 4.61 4.61
无形资产 0.06 0.06 0.05 0.05
资产总计 1,962.49 2,002.08 1,798.36 1,793.14
其他应付款 21.00 8.24 7.84 9.02
短期债务 360.96 363.10 257.43 213.26
长期债务 1,146.46 1,137.32 1,032.86 1,066.44
总债务 1,507.42 1,500.42 1,290.29 1,279.70
净债务 1,214.20 1,343.52 1,084.96 1,047.22
负债合计 1,402.35 1,496.86 1,348.52 1,344.70
所有者权益合计 560.14 505.22 449.84 448.43
利息支出 73.09 66.62 60.23 --
营业总收入 783.19 963.18 935.09 224.18
经营性业务利润 -15.73 -31.22 -35.49 -6.94
投资收益 16.82 31.59 35.68 0.62
净利润 0.24 0.48 0.31 -6.30
EBIT 62.81 59.82 51.57 --
EBITDA 62.87 59.94 51.73 --
经营活动产生的现金流量净额 63.95 82.99 82.32 11.49
投资活动产生的现金流量净额 -65.95 -46.50 239.99 -11.89
筹资活动产生的现金流量净额 28.03 -175.95 -276.26 16.88

2020 2.46 4.39 8.02 3.20 2.42 2.29 12.59 13.30 71.46 80.37 23.95 -0.01 -0.03 0.87 23.98 0.17 0.86 0.86 -3.93

2021 1.00 4.20 6.21 3.02 2.09 1.99 17.27 22.95 74.77 80.51 24.20 0.01 0.05 1.25 25.03 0.17 0.90 0.90 -4.06

2022 1.32 5.08 5.52 2.71 2.23 2.13 19.94 26.56 74.99 78.61 19.95 0.02 0.09 1.37 24.94 0.20 0.86 0.86 -3.44

注：1、2023年一季报未经审计；2、中诚信国际分析时将“短期应付债券”计入“短期债务”，将“其他权益工具”中的永续债和资产支持票据计
入“长期债务”；3、带“*”指标已经年化处理。




附四：基本财务指标的计算公式
指标 计算公式
短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债/交易性金融负债+应短期债务
付票据+一年内到期的非流动负债+其他债务调整项
长期债务 长期借款+应付债券+租赁负债+其他债务调整项
总债务 长期债务+短期债务
经调整的所有者权益 所有者权益合计-混合型证券调整
资本结构
资产负债率 负债总额/资产总额
总资本化比率 总债务/（总债务+经调整的所有者权益）
非受限货币资金 货币资金-受限货币资金
利息支出 资本化利息支出+费用化利息支出+调整至债务的混合型证券股利支出 长期投资 债权投资+其他权益工具投资+其他债权投资+其他非流动金融资产+长期股权投资 应收账款周转率 营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额） 存货周转率 营业成本/存货平均净额
经营效率 （应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额）×360天/营业收入+存货平均现金周转天数 净额×360天/营业成本+合同资产平均净额×360天/营业收入-应付账款平均净额×360天/（营业成本+期末存货净额-期初存货净额）
营业毛利率 （营业收入-营业成本）/营业收入
期间费用合计 销售费用+管理费用+财务费用+研发费用
期间费用率 期间费用合计/营业收入
营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金支出-退保金-赔付支出净额-提取保经营性业务利润 险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-税金及附加-期间费用+其他收益-非经盈利能力 常性损益调整项
EBIT（息税前盈余） 利润总额+费用化利息支出-非经常性损益调整项 EBITDA（息税折旧摊销前盈
EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
余）
总资产收益率 EBIT/总资产平均余额
EBIT利润率 EBIT/营业收入
收现比 销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入
经营活动产生的现金流量净额-购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金经调整的经营活动产生的现
中资本化的研发支出-分配股利利润或偿付利息支付的现金中利息支出和混合型证现金流 金流量净额
券股利支出
经调整的经营活动产生的现金流量净额—营运资本的减少（存货的减少+经营性应FFO
收项目的减少+经营性应付项目的增加）
EBIT利息覆盖倍数 EBIT/利息支出
EBITDA利息覆盖倍数 EBITDA/利息支出
偿债能力
经营活动产生的现金流量净
经营活动产生的现金流量净额/利息支出
额利息覆盖倍数
注：1、“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务
的相关企业专用；2、根据《关于修订印发 2018年度一般企业财务报表格式的通知》（财会[2018]15号），对于未执行新金融准则的企业，长期投
资计算公式为：“长期投资=可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资”；3、根据《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第 1号——
非经常性损益》证监会公告[2008]43号，非经常性损益是指与公司正常经营业务无直接关系，以及虽与正常经营业务相关，但由于其性质特殊和
偶发性，影响报表使用人对公司经营业绩和盈利能力做出正常判断的各项交易和事项产生的损益。


附五：信用等级的符号及定义
主体等级符号 含义
AAA 受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。

AA 受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。

A 受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。

BBB 受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。

BB 受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。

B 受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。

CCC 受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。

CC 受评对象基本不能偿还债务，违约很可能会发生。

C 受评对象不能偿还债务。

注：除 AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

中长期债项等级符号 含义

AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。

AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。

A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。

BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。

BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。

B 债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，信用风险很高。

CCC 债券安全性极度依赖于良好的经济环境，信用风险极高。

CC 基本不能保证偿还债券。

C 不能偿还债券。

注：除 AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

























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