复盘历史五轮市场底三大行业超额收益靠前，核心受益标的梳理

回顾2000年以来的市场，A股已经历过5轮“市场底”。兴业证券张启尧等人在10月22日发布的研报中表示，分别出现在2005年6月、2008年10月、2012年12月、2016年1月和2019年1月。就最近的一次来看，2019年初：2018年10月中旬至11月底，国内政策宽松等，“政策底”已然明确之下， A股市场一度反弹。然而12月，随着美国衰退担忧升温，叠加美联储鸽派程度不及预期，带动全球市场大幅下跌，导致A股陷入又一轮下跌。直到进入2019年，美联储连续释放鸽派表态，同时各项数据显示美国经济仍有韧性、缓解衰退担忧，美股引领全球市场共振修复。同时，国内政策宽松加速落地，经济预期和市场信心快速回暖。A股也由此迎来显著的修复。

分析师表示，历次市场底部，都大致沿着“政策底”→“市场底”→“经济底”的路径演绎。从“政策底”到“市场底”，往往会经历一段纠结、难熬的预期扭转过程。近年来随着外资占比的提升，海外的政策环境和市场走势，越来越成为影响A股能否走出底部的重要因素之一。

对于本轮市场，分析师观察到：首先7月底政治局会议以来，政策已在持续加码宽松，“政策底”已然确认。与此同时，近期也已看到基本面边际企稳的迹象在持续增加。因此，尽管近期市场仍在回调，但分析师倾向于认为，后续随着外围的扰动逐渐消退、缓和，叠加国内基本面和盈利企稳回升、政策呵护加速落地、流动性逐步改善等积极信号进一步确认，当前市场来到了一个有中长期性价比的布局时点。

张启尧表示，首先，价格底、盈利底已陆续确认，四季度基本面有望继续修复。其次，各项政策宽松举措密集加码，四季度包括降准降息等更进一步的宽松措施依然可期。与此同时，8月底以来各项资本市场呵护举措已在推动资金面供需格局持续好转，叠加近期中央汇金时隔8年再度增持四大行，有望进一步提振市场信心。

复盘历史底部，强势股补跌往往是调整末期信号。中信证券陈果等人在10月23日发布的研报中表示，复盘历次市场底部前后风格及行业特征，市场底前大盘价值等防御类板块相对抗跌，市场底后小盘成长等高风偏行业表现较好。根据机构统计，2005年以来历次市场底后行业超额收益表现平均排名前三的一级行业分别为国防军工、电力设备、农林牧渔，胜率分别为75%、100%、75%。

浙商证券邱世梁等人在10月25日发布的研报中表示，展望四季度，国防军工板块景气度有望提升。分析师认为国防强军建设长期趋势不改，是我国制造业发展的重点方向，看好行业长期发展。细分领域展望：看好船舶、军机、航发等领域。船舶板块趋势向好，业绩有望持续释放。船舶订单进入上行周期，上一轮周期从2003年开始，2006-2007年新船订单达到高点。按照船舶约20年寿命估算，2026-2027 年有望迎来新一轮新船订单高峰。箱船、油轮交替上行；供求紧张，驱动船价进入上行周期。推荐中国船舶、中船防务、中国动力、亚星锚链；关注中国海防。

军机方面，军机作为航空装备主要产品，受益我国航空装备放量。随着中期调整订单逐步临近，将迎来新一轮发展机遇。分析师认为中期调整不仅仅体现在订单增补，还体现在主战装备升级，升级机型以及新机型有望打开军机发展新空间。推荐中航沈飞、中航西飞、中直股份、洪都航空、中航重机；关注中航电测、中航高科。航发方面，航空发动机内需和外贸双驱动，内需受益航空装备放量，外贸受益全球民航市场复苏。根据航发动力2023中报，黎明公司盈利能力大幅提高、西航公司收入大幅提升。分析师认为我国军机基本实现航空发动机国产化，商用大涵道比发动机研制进展顺利，航空发动机赛道长坡厚雪，成熟机型规模效应显现。推荐航发动力、航发控制、中航重机、图南股份、派克新材；关注航发科技、三角防务、航宇科技、西部超导、华秦科技。

信达证券武浩等人在10月26日发布的研报中表示，电力设备板块逆周期属性明显，未来消纳瓶颈有望维持行业高景气。结构上看，特高压及主网建设景气延续，配网投资有望边际向好。建议关注特高压板块相关标的：思源电气、四方股份、国电南瑞、长高电新、平高电气、许继电气、特变电工等；建议关注配网相关中压板块标的：科林电气、申昊科技、亿嘉和等；虚拟电厂系统平台建设相关标的四方股份、苏文电能、安科瑞、国能日新、东方电子、国网信通、恒实科技、朗新科技、国电南瑞等；虚拟电厂运营相关企业：芯能科技、特锐德、晶科科技；建议关注具有海外先发布局标的：思源电气、金盘科技等。

浙商证券孟维肖等人在10月26日发布的研报中表示，农林牧渔2023年四季度策略为生猪产能加速出清，种业成长空间确立。生猪方面，产能去化加速，把握板块低估值机会。近期板块回调之后，上市猪企以2023年目标出栏量估计的头均市值大多处于历史较低分位数，建议把握板块低估值机会，静待加速去产能催化的行情。推荐牧原股份、温氏股份、新五丰、天康生物，重点关注巨星农牧、华统股份、唐人神。种业方面，转基因商业化为主旋律，龙头企业有望优先受益。转基因品种审定已正式公布，大幅提升了市场增速的预期。同时在国际粮价高企，我国进口依赖度持续增加的背景下，掌握种源才能支撑国家粮食安全，种业将从周期估值切换到成长估值。重点推荐大北农和隆平高科，建议关注登海种业和丰乐种业。