个人养老金一周年：产品大扩容，分散效果明显！"两低问题"仍待求解....

一年时间虽不长，但在公募基金、保险产品、银行养老理财等丰富产品助力下，个人养老金投资已逐渐成为国民养老的重要选择对象。

券商中国记者从业内获悉，截至今年9月底共有93家金融机构上线695只个人养老金产品。其中公募基金数量最多，达到了149只。另外理财19只，保险62只，储蓄465只。

公募机构分析指出，在多方努力下个人养老金产品不断扩容，一年来开户数量稳步增长，为第三支柱建设赢得了良好的开头。但在整体缴费率和投资转化率、产品多样性以及账户便捷度等方面还有进一步提高空间。虽然近一年里养老FOF业绩不甚理想，但依然呈现出了资产配置分散风险效果。为进一步提高居民参与度，未来或可进一步探索打通养老第二、三支柱，设立合格投资默认选项（QDIA）等模式。另外还可以基于买方视角，打造投、教、顾一体化的养老投顾服务解决方案，形成养老服务闭环，解决养老投资痛点。

产品不断扩容，“两低”特征明显

华夏基金对券商中国记者提供的数据显示，截至9月底，93家金融机构上线695只产品。其中养老基金产品149只，理财产品19只，保险产品62只，储蓄产品465只。各类产品运作安全、成熟稳定、标的规范、侧重长期保值，同时在风险收益方面具有显著差异，可满足不同风险偏好人群养老投资需求。此外截至2023年6月底，个人养老金参与人数突破4000万人。相比之下，企业年金参与人数突破3000万人则历时18年。

广发基金相关负责人士认为，去年11月开始个人养老金制度在36个先行城市（地区）正式实施运作，在多方努力下个人养老金产品不断扩容，开户数量稳步增长，为第三支柱建设赢得了良好的开头。华夏基金表示，个人养老金先行试点近一年来，制度上整体开局有力、起步有序，参与人数短期取得重大突破，为个养制度行稳致远、持续发展奠定坚实基础。此外产品持续丰富，风险特征差异明显，满足参与人差异化养老投资需求。另外服务不断优化，构建涵盖政策宣导、开户指导、缴存、报税协助、产品购买和投后陪伴在内的全链条个人养老金服务。

但也要看到，个人养老金制度在试点过程中存在一些问题。广发基金相关负责人士表示，这具体表现为“两低”的情况。“一是缴费人数占参与人数比重较低。截至2023年9月，参与人数已经突破4000万，但缴费人数约为1000万人左右，仅占参保人数的1/4左右；二是账户平均缴费额较低。个人养老金缴费规模200亿元，平均缴费额刚超过2000元，仅占12000元年度缴费上限的1/6。”

“造成这一现状的因素主要包括民众养老认知不充分、选购渠道不通畅和产品供应不均衡等。当前，我国个人进行自主养老规划的意识还有进一步提升的空间，行业主体需要在产品供给的基础上，建设全链条的养老服务生态，唤醒居民养老投资的意识，并对其行为进行积极的引导和协助。”广发基金相关负责人称。

中欧基金养老业务相关人士称，投资者对这一比较特别的养老投资方式还比较陌生。虽然个人养老金在展业初期取得了非常不错的成绩，但在整体缴费率和投资转化率、产品多样性以及账户便捷度等方面还有进一步提高的空间。

“忽略短期波动、践行长期投资”是最优解

回顾一周年发展，市场关心的还有个人养老金基金的结构性问题。尤其是养老产品Y份额成立近一年来，出现一定亏损，甚至一些投资者的亏损额已超过节税额。

某公募内部人士对券商中国记者提供的数据显示，成立于2022年12月31日之前的200只养老FOF，均为混合产品。这些产品在2023年1月1日至10月16日间的算术平均收益率为-3.74%，算术平均最大回撤为7.37%，算术平均波动率为6.41%。该公募人士表示，这些FOF并没有取得正收益，但依然呈现出了资产配置分散风险的效果。200只混合养老FOF的样本算术平均收益率高于同期偏股混合基金指数，样本算术平均最大回撤和波动率小于偏股混合基金指数。

不难发现，时间和期间是评价养老FOF业绩的重要维度。华夏基金认为，养老投资是一场长期主义的旅程，“忽略短期波动、践行长期投资”是最优解。“养老金是一笔长钱，投资是为了退休之后的‘第二人生’储备资产，投资周期长达数十年时间。短期的波动会对收益产生负面影响，但拉长时间，波动会被时间逐渐熨平，通过复利效应不断沉淀积累，最终达到资产积累的目标。”

华夏基金以2013-2022年这十年的数据测算发现，任意时点买入Wind偏股混合型基金指数，持有1个月，盈利的概率不到60%；但持有5年以上，盈利的概率达到99.4%。具体到产品层面，以养老目标基金为例，虽受到资本市场波动影响，Y份额整体亏损面较大。但拉长时间看，长期收益仍比较可观。以华夏养老2045为例，截至2023年9月末，产品成立以来收益42.71%，年化收益8.25%。参考2035人均GDP翻番的目标，需要年均4.7%的实际增速，7%-8%左右名义增速。与之对应，未来10余年，养老金长期投资目标应设定在7%-8%。

“个人养老金的很大特点是投资期限超长，可以达到几十年，因此需要找到能够匹配投资期限的资产，避免‘长钱短投’，也需要长期比较好的投资收益来满足养老需求。”中欧预见养老2035的基金经理桑磊表示，权益类资产也伴随着较高的波动和较高的回撤，权益类资产内部风格之间的轮动也较为快速，部分阶段较为极致，复杂的权益市场环境，使得传统资产配置方式上，更关注短期市场的波动。养老FOF Y份额仅仅发展了一年时间，期间股票市场整体较为低迷，养老FOF短期没有好的业绩表现，实际上也属正常。

另外建信基金说到，国内资本市场发展很快，参与者众多，任何一个具有高夏普比率的资产或策略很快会被市场认知并重新定价。因此，作为基金管理人必须具备长期持续学习能力，以多资产、多策略为中心不断迭代投资实战能力，在实践中提高对各类资产和策略的收益风险评估能力，并随着预期夏普比率变化而不断调整组合，确保组合在风险偏好约束下尽可能优先去配置高夏普比率的资产和策略。

可探索设立QDIA模式

基于上述分析，基金公司针对个人养老金投资发展趋势给出相关建议。

广发基金相关负责人表示，为进一步提高居民参与度，未来或许可以进一步探索打通养老第二、三支柱，设立合格投资默认选项（QDIA）等模式。合格投资默认选项，是指养老金计划参与者未对账户的投资做出选择时，资金默认投资于指定范围内的基金。从海外市场发展实践看，美国在上世纪70年代推出401（k）养老制度后，出现了民众将养老金闲置，或选择不适当养老金融产品的情形。为此，美国劳工部在2006年推出了养老金合格默认投资制度，帮助解决产品选择难、投资意愿低的问题，有效促进了居民参与度的提升。

中欧基金养老业务相关人士也说到，提升缴费率和转化率默认投资机制是一种由投资管理人代投资者开户、缴款并进行产品选择的机制。默认投资制度的设计有利于避免养老金的闲置以及因个人缺乏专业的金融知识从而投资不当所导致的损失，使投资者能更长期地持有养老金，提高养老金的参与率。此前出台的《公开募集证券投资基金投资顾问业务管理规定（征求意见稿）》中提及投资顾问服务养老金融，如果可以尽早在个人养老金账户中引入投资顾问角色，通过投资顾问引导投资者合理配置养老资产，也有助于提高个人养老金账户内资金的转化率。

在产品创新方面，建信基金认为，FOF产品可以将资产和负债进行合理匹配。养老FOF产品在权益资产具体标的的选择上，可优先考虑投资具有长坡厚雪的产业，将养老生命周期与产业周期进行匹配。针对适合于中老龄人的养老投资品种方面，由于中老龄人临近退休，产品投资应力争在回撤可控前提下争取稳健收益。

华夏基金则提及，要提高养老投资顾问专业作用的发挥。个人养老金投资具有长期性、复杂性的特点，参与过程需要一定的金融素养积累，普通投资者难以从容应对。建议大力发展养老投资顾问，基于买方视角，打造投、教、顾一体化的养老投顾服务解决方案，形成养老服务闭环，解决养老投资痛点。