美股IPO解读：整车毛利率近15%，“速度王者”极氪为何高质量成长？

继本月公开提交IPO招股书之后，11月25日，极氪再度更新IPO招股书，其今年最新财务情况也随之浮出水面。

整车毛利率升至近15%，业绩高成长驶入“超车道”

如果从中挑选出最为亮眼的财务数据，一定少不了整车毛利率和营收水平。

最新招股书显示，极氪整车毛利率达到14.8%，对比上半年的12.30%，进一步提升2.5个百分点。回顾2022年、2021年，这一数字分别仅为4.7%、1.8%。

极氪的营收方面，截至2023年9月30日，达到353.15亿元，同比增长91.22%，其中整车销售收入233.19亿元，同比增长115.52%。

极氪自成立至今仅两年半时间，在成长性上彰显出了“极氪速度”。作为这样一个新势力品牌，上市前可谓底气十足，为登陆资本市场做好了充分准备。

过去几年，中国新能源车经历了渗透率的快速提升阶段，新能源车市场逐渐走向成熟，价格战愈发激烈。这时候，资本市场又尤其看重新势力品牌的成长性和规模化表现，这也是为什么在上市后的股价和市值方面，理想汽车能够“遥遥领先”于蔚来和小鹏的关键原因。

拿极氪来对比目前已上市的新能源车品牌，其毛利率已经超过蔚来、小鹏，与特斯拉之间的差距也在持续缩小。蔚来今年二季度毛利率为6.2%；小鹏的汽车毛利率为-6.1%；特斯拉的毛利率在三季度降至17.9%，低于华尔街的普遍预期，是近两年来的最低水平。

极氪智能科技CEO安聪慧此前也曾透露，极氪是除特斯拉外，毛利水平最好的纯电品牌，今年极氪的毛利率目标更是在两位数。目前极氪财务数据的变化趋势，也已经印证了极氪在纯电赛道上正不断自我突破，实现“超车”。

而笔者认为，毛利率持续增长背后，是极氪汽车产品的竞争力持续增强，是产品设计领先、成本优化改善等多方面综合能力的体现。更深层次来说，是极氪品牌全面爆发，SEA浩瀚架构的规模效应开始逐渐释放。

在浩瀚架构下，极氪可以有效地延续和创新产品设计，快速推出新车型及产品迭代，同时减少成本。目前极氪已经陆续发布了四款车型，以每年发布不低于两款新车型的节奏持续向市场输出高质量产品。

除极氪001外，还有全球首款原生纯电豪华MPV极氪009、定位新奢全能都市SUV的极氪X，以及即将于明年1月上市交付的纯电豪华轿车极氪007，各自引领着新的细分市场需求。

截至今年10月31日，极氪累计交付量已突破17万台，其中10月交付量为13077台，同比增长29.2%，环比增长8.5%，月度交付与大定数据都创下历史新高，同样彰显出了“极氪速度”。

所以现阶段，极氪的产品数量和产量都处在增长趋势。鉴于汽车工业具备典型的规模经济特征，产量越大毛利率越高、费用率越低。可以预期的是，随着规模效应进一步释放，极氪在成本优化上将腾出更多空间，利润率提升的趋势也将会得到强化。

过去，理想汽车在上市后交付量攀升并且净利润回正，成为其资本市场表现强于竞争对手的“转折点”。对于极氪来说，未来完成上市后，或许将成为又一个备受资本市场青睐的中国新势力品牌。

三大标签，描绘出极氪的价值轮廓

上市之后，除了市场端和财务数据表现之外，又如何评判极氪的长期潜力？在笔者看来，主要在于以下三个方面：

1）用研发投入强化科技基因

研发是任何一家车企不断向前的内生动力，是极氪为何后劲十足的原因。2021年到2023年前三季度，极氪研发投入分别为31.60亿元、54.46亿元、52.07亿元，累计研发投入超过138亿元。其中，今年前三季度的研发投入同比增长近50%，逐年增长的态势凸显。

极氪还将研发布局拓展至全球，高效地汲取全球前沿技术，快速接收全球用户的不同需求。目前极氪在全球共有6个研发中心，3个整车产品负责团队，全球研发人员6600余人，大部分的研发人员专门从事软件开发和技术。

都知道新能源车的下半场之争以智能化为主导，包括了智能驾驶技术实力的暗自较量，背后比拼的是车企的科技底蕴。而目前极氪在窗口期内“恶补”智能驾驶，推出全栈自研智驾解决方案，这恰恰是研发投入转化出科技力量的一个绝佳体现。

2）整合产业链手握产业生态

智能驾驶不可或缺，但只是极氪的“冰山一角”。背靠老牌车企吉利汽车，极氪手握深厚的产业基础和全球优势资源，决定了其先天就可以汲取吉利在技术架构、质量保障、供应链体系管理等多方面的积累。

硬件方面，有与宁德时代、安森美等深度合作；软件方面，有与Mobileye合作研发。拥有科技生态伙伴赋能，极氪得以整合产业链核心资源，完善自身的产业生态，也使得极氪实现了厚积薄发。从资本市场去看，极氪这样的综合竞争力，是其区别于其他新势力品牌的点，也将会被赋予更高的估值。

3）全球化抓住渗透率提升机遇

随着极氪在国内市场站稳脚跟，这家拥有智能驾驶、供应链、产业生态等优势的新势力品牌，顺势去推进全球化战略。在11月16日，极氪欧洲首家直营门店在瑞典落成开业，而极氪009和极氪X的右舵车型也将于2024年在港澳上市销售，极氪开拓中东市场也在紧锣密鼓地推进当中。

欧洲市场由燃油汽车向电动汽车过渡较快，拥抱纯电、抛弃插混；港澳、中东市场在渗透率方面有着相对更大的提升空间，随着当地基础设施的支持，电动车有望去迈入放量周期。发展全球化战略的极氪，或许将由此迸发出更强的发展后劲。

所以基于以上所有标签去看，极氪是一家具备高成长性的全球科技公司，这是在评判极氪的长期潜力背后的底层逻辑。

如果将底层逻辑置于竞争激烈的市场里看，极氪则具备未来“卷”的能力。在2-3年内，行业必然不会留下这么多新能源品牌，所有参与竞争的产品、品牌一定要有卷得动、卷得起的能力，如果没有，就会很快出局。而面对未来，显然极氪底气十足。

尾声

三年研发、四款车型、17万交付量，近15%整车毛利率，极氪不断彰显出的“极氪速度”与极氪实力，为上市做足准备。

如果极氪成功IPO登陆美股市场，距离其成立会是不到3年时间。在此之前，“蔚小理”从成立到上市分别用了4年、6年以及5年，那么极氪则会成为那个最快IPO的造车新势力。

极氪还将打破近几年中概股车企上市那份长久的沉寂，为深陷亏损阴霾的新能源车企们注入一针强心剂。对美股市场的投资者而言，极氪作为“高成长性的全球科技公司”，会在步入盈利期之后，成为他们越来越不可或缺的长期投资标的。