CPI与PPI“剪刀差”2021年来首度转正，后续如何演绎？

　　中新经纬9月9日电 9日，国家统计局公布数据显示，8月份，全国居民消费价格(CPI)同比上涨2.5%；1-8月平均，CPI比上年同期上涨1.9%。

　　8月份，全国工业生产者出厂价格(PPI)同比上涨2.3%，环比下降1.2%；1-8月平均，PPI比去年同期上涨6.6%。

　　CPI与PPI“剪刀差”2021年来首度转正

　　中泰证券宏观首席分析师陈兴团队指出，8月CPI同比增速下行，但仍在高位，而PPI同比增速延续大幅回落，8月CPI增速超过PPI增速，为2021年以来首次。CPI与PPI剪刀差8月首度转正，预计未来会进一步走扩，在消费旺季带动下，中下游特别是消费行业盈利改善可期。

　　平安证券首席经济学家钟正生团队同样提醒，值得关注的有两条中观线索：一是，PPI-CPI的剪刀差，在2021年以来首度转负。对于部分居民消费相关的行业而言，CPI与其销售价格的增速相关，PPI则在一定程度上表征其单位成本的增速，毛利率有望迎来改善。二是，PPI回落过程中，采掘及原材料行业的PPI下行速度明显快于中游制造业。例如，通用设备制造，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备两个行业8月PPI环比持平，而其原材料多与采掘及原材料行业PPI挂钩，环比明显下行，毛利率或有提振。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙分析表示，受猪肉价格同比上涨、原油价格高位回落以及内需疲软等多重因素的影响，8月CPI同比增幅小幅回落，但仍然处于3%以内的连续通胀，这为央行继续实施较为宽松的货币政策打下了基础。PPI同比上涨2.3%，涨幅较上月收窄1.9个百分点。由于去年同期高基数以及油价下调等因素带动PPI同比涨幅继续回落，相对于欧美面临的高通胀的压力，我国整体来看通胀水平并不高。

　　增量研究院院长张奥平强调，CPI数据的回落，体现出各地区各部门在积极做好保供稳价工作下，消费市场总体运行平稳。但更需注意的是，从更能真实地反映宏观经济运行情况的扣除食品和能源价格的核心CPI来看，8月核心CPI同比仅上涨0.8%，并长期处于低位，这反映出内需中有效需求不足。

　　在中国民生银行首席经济学家温彬看来，目前国内物价温和上涨，反映出经济恢复的基础还不稳固、需求不足仍是当前经济运行的主要矛盾，需要持续做好宏观调控稳定经济大盘，一方面继续做好重要商品的保供稳价，另一方面加快投资项目落地形成实物工作量，以投资促进消费。

　　温彬认为，在美联储持续加息和缩表背景下，我国货币政策将继续以我为主，发挥好货币政策工具的总量和结构性双重功能，扩大有效信贷需求，降低实体经济融资成本。

　　后续如何演绎？

　　2022年CPI通胀后续如何演绎？对此，东北证券首席宏观分析师沈新凤团队表示，往后看，2022年CPI将保持N型走势，低基数之下，9月CPI破3达年内最高水平，10月、11月回落，12月再度回升。核心CPI方面，当前宏观环境偏弱，需求端支撑不足，预计2022年将持续保持低位运行，成为CPI的主要拖累项。

　　国金证券首席经济学家赵伟团队提醒，关注非食品价格波动对CPI走势节奏的影响。近两月的CPI低预期，与非食品拖累关联度较大，也一定程度反映在核心CPI中，主因上游原材料涨价传导放缓、疫情阶段性干扰服务价格回升。往后来看，CPI非食品同比或已见顶、6月已达阶段性高点2.5%，关注走势变化对CPI影响等。

　　展望9月，东方金城首席宏观分析师王青团队则认为，近期猪肉、鲜菜价格都有不同程度上涨，加之上年同期基数大幅下行，9月食品CPI涨幅将有所扩大，有可能推动9月CPI同比拐头向上。但在居民消费修复较为缓和，绝大多数商品和服务供应充分的市场格局下，9月非食品价格涨幅仍将处于低位，将对整体CPI上行幅度形成一定抑制作用。预计9月CPI同比将在2.9%左右，核心CPI同比将延续1.0%左右的低位。

　　王青团队还称，事实上，判断四季度CPI同比大幅突破3.0%的可能性也很小，意味着年内物价形势有望持续处于稳定状态，将为宏观政策灵活调整提供充分空间。

　　陈兴团队则分析指出，9月以来，食品价格正在加速上行，一是节日带动需求回升，二是大连、成都、深圳等大城市疫情管控居民有囤积食品的需求，三是8月下旬的高温干旱对蔬菜生产扰动的影响逐步显现，猪价、蛋价、菜价均加速上行，菜价环比已创历年同期新高，猪价在抛储影响下涨幅略低于历年同期水平，预计9月CPI环比或再度转涨，同比升破3%的风险仍存。(中新经纬APP)

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