降息预期推动贵金属开启上涨周期 金价创新高后需警惕高位回落风险

中东地缘政治危机担忧情绪升温,叠加美元指数大跌降息预期增强,使得避险资金重新将视线聚焦贵金属资产。过去一周内,国际金价获得连续上行,并一举突破历史高点,达到2152.3美元/盎司。

在上周收获累计约5%涨幅后,COMEX黄金价格在12月4日再度出现超3%涨幅,一举突破前高,刷新历史。不过此后,COMEX黄金涨幅有所收窄,一度回落至2100美元/盎司关口下方。

“本轮金价大涨的核心驱动在市场对美联储明年降息预期的升温。近期COMEX期金价格突破2020年8月、2022年3月以及2023年5月的三重高点,创出历史新高。”中原期货有色分析师刘培洋分析,近期公布的美国10月通胀数据创出本轮加息周期以来的新低,市场预期美联储12月份将继续暂停加息,且本轮加息周期结束的概率愈发增大,目前美国利率市场显示明年5月份议息会议上美联储降息的概率已经超过五成,且到明年年底美联储降息的幅度将达到100个基点。

降息预期推动贵金属开启上涨周期 金价创新高后需警惕高位回落风险

同时,美元指数11月份已经率先转入下跌,当月累计跌幅达2.97%,创今年以来的当月最大跌幅;10年期美债收益率也从高位开始逐步下滑,美元和美债收益率的走弱为黄金价格反弹提供了很好的支撑。

最后,美联储主席鲍威尔上周五讲话称对进一步的利率行动持谨慎态度,且现在并没有降息的想法,紧缩不足或过度紧缩的风险现在更加平衡,因此市场认为鲍威尔发言偏鸽派,明年3月份降息的概率升至64%,5月份降息的概率升至90%。资金也开始提前交易降息。据CFTC持仓数据显示,截至11月28日当周,COMEX黄金非商业净多头寸增至20万手,创出2022年4月以来新高,市场资金的推动使得金价最终选择向上突破。

美元指数在11月创出一年最大月跌幅,这是否意味着美元强势周期宣告终结?

光大期货研究所有色金属总监、贵金属资深研究员展大鹏认为,自去年美联储激进加息政策结束(连续四次议息会议宣布加息75个基点),美元指数已出现见顶回落之势,从最高114.78跌至最低99.58,跌幅达到13.27%;之后美国通胀反复,美联储再起加息预期,美元指数随即出现反弹至最高107.35,但随着美联储连续两次宣布不加息,以及随之而来的降息周期预期,毫无疑问美元指数也就很难保持较强走势,随后出现快速下跌行情,11月美元指数创一年最大月跌幅2.97%至103.5,这预示着美元本轮强周期的终结。

“美国经济的发展对贵金属具有两面性,一方面,美国经济处于高增长低通胀时代,货币政策维系紧缩,往往不利于贵金属走势,投资者可参考80-90年代长达20年的黄金下行走势;另一方面,美国经济如果处于过热乃至高通胀时代,货币政策维系宽松,对黄金则是极为有利的,可参考2009年和2020年之后的金价走势。反之,如果美国经济表现不佳,通胀快速下滑乃至有通缩风险,实际上也不利于金价走势,但往往此时美联储会快速介入,反会促进金价企稳甚至快速反弹。”展大鹏称,当前金价反馈的是美联储明年为阻止经济放缓,将提前实施降息周期,开启新一轮的货币宽松,从目前来看市场打的预期很足。但实际上若美经济软着陆,通胀难达到美联储目标水平甚至有再通胀风险,美联储则会维系紧缩政策不变;若经济硬着陆,金融风险频现,通胀快速下滑甚至有通缩风险,市场反而因恐慌而抛售黄金换取流动性

在此番金价突破前高,刷新历史后,是否有望延续强势上攻行情?

刘培洋认为,美联储货币政策正处于转向的关键节点,随着降息周期的到来,美元和美债收益率进入下跌趋势,黄金有望进入一轮上涨周期,但由于市场提前交易预期,投机资金变动较快,因此投资者需要注意上涨的节奏。

展大鹏也表示,美联储的态度表明了其仍然在促进经济和抑制通胀之间摇摆,意图通过主动管理推动经济企稳以及压制通胀,从政策的角度结束加息在预料之内,何时开启降息将成为明年市场博弈的关键点。市场则提前发动了黄金走势,尽管是预期,也要尽可能打满。短期来看,市场做多情绪支撑下黄金可能仍然偏强。另外,从金银比的角度,及白银基本面看,银价也或受益上涨,市场存在供不应求可能。如果看多黄金趋势性上涨行情,白银表现也会不错。不过他也指出,当前贵金属上涨趋势已被广泛关注,需警惕预期透支后市场回落风险。

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