降息预期推动贵金属开启上涨周期 金价创新高后需警惕高位回落风险

中东地缘政治危机担忧情绪升温，叠加美元指数大跌降息预期增强，使得避险资金重新将视线聚焦贵金属资产。过去一周内，国际金价获得连续上行，并一举突破历史高点，达到2152.3美元/盎司。

在上周收获累计约5%涨幅后，COMEX黄金价格在12月4日再度出现超3%涨幅，一举突破前高，刷新历史。不过此后，COMEX黄金涨幅有所收窄，一度回落至2100美元/盎司关口下方。

“本轮金价大涨的核心驱动在市场对美联储明年降息预期的升温。近期COMEX期金价格突破2020年8月、2022年3月以及2023年5月的三重高点，创出历史新高。”中原期货有色分析师刘培洋分析，近期公布的美国10月通胀数据创出本轮加息周期以来的新低，市场预期美联储12月份将继续暂停加息，且本轮加息周期结束的概率愈发增大，目前美国利率市场显示明年5月份议息会议上美联储降息的概率已经超过五成，且到明年年底美联储降息的幅度将达到100个基点。

同时，美元指数11月份已经率先转入下跌，当月累计跌幅达2.97%，创今年以来的当月最大跌幅；10年期美债收益率也从高位开始逐步下滑，美元和美债收益率的走弱为黄金价格反弹提供了很好的支撑。

最后，美联储主席鲍威尔上周五讲话称对进一步的利率行动持谨慎态度，且现在并没有降息的想法，紧缩不足或过度紧缩的风险现在更加平衡，因此市场认为鲍威尔发言偏鸽派，明年3月份降息的概率升至64%，5月份降息的概率升至90%。资金也开始提前交易降息。据CFTC持仓数据显示，截至11月28日当周，COMEX黄金非商业净多头寸增至20万手，创出2022年4月以来新高，市场资金的推动使得金价最终选择向上突破。

美元指数在11月创出一年最大月跌幅，这是否意味着美元强势周期宣告终结？

光大期货研究所有色金属总监、贵金属资深研究员展大鹏认为，自去年美联储激进加息政策结束（连续四次议息会议宣布加息75个基点），美元指数已出现见顶回落之势，从最高114.78跌至最低99.58，跌幅达到13.27%；之后美国通胀反复，美联储再起加息预期，美元指数随即出现反弹至最高107.35，但随着美联储连续两次宣布不加息，以及随之而来的降息周期预期，毫无疑问美元指数也就很难保持较强走势，随后出现快速下跌行情，11月美元指数创一年最大月跌幅2.97%至103.5，这预示着美元本轮强周期的终结。

“美国经济的发展对贵金属具有两面性，一方面，美国经济处于高增长低通胀时代，货币政策维系紧缩，往往不利于贵金属走势，投资者可参考80-90年代长达20年的黄金下行走势；另一方面，美国经济如果处于过热乃至高通胀时代，货币政策维系宽松，对黄金则是极为有利的，可参考2009年和2020年之后的金价走势。反之，如果美国经济表现不佳，通胀快速下滑乃至有通缩风险，实际上也不利于金价走势，但往往此时美联储会快速介入，反会促进金价企稳甚至快速反弹。”展大鹏称，当前金价反馈的是美联储明年为阻止经济放缓，将提前实施降息周期，开启新一轮的货币宽松，从目前来看市场打的预期很足。但实际上若美经济软着陆，通胀难达到美联储目标水平甚至有再通胀风险，美联储则会维系紧缩政策不变；若经济硬着陆，金融风险频现，通胀快速下滑甚至有通缩风险，市场反而因恐慌而抛售黄金换取流动性。

在此番金价突破前高，刷新历史后，是否有望延续强势上攻行情？

刘培洋认为，美联储货币政策正处于转向的关键节点，随着降息周期的到来，美元和美债收益率进入下跌趋势，黄金有望进入一轮上涨周期，但由于市场提前交易预期，投机资金变动较快，因此投资者需要注意上涨的节奏。

展大鹏也表示，美联储的态度表明了其仍然在促进经济和抑制通胀之间摇摆，意图通过主动管理推动经济企稳以及压制通胀，从政策的角度结束加息在预料之内，何时开启降息将成为明年市场博弈的关键点。市场则提前发动了黄金走势，尽管是预期，也要尽可能打满。短期来看，市场做多情绪支撑下黄金可能仍然偏强。另外，从金银比的角度，及白银基本面看，银价也或受益上涨，市场存在供不应求可能。如果看多黄金趋势性上涨行情，白银表现也会不错。不过他也指出，当前贵金属上涨趋势已被广泛关注，需警惕预期透支后市场回落风险。