郭施亮:规范再融资将给 A 股带来什么？

　　IPO 融资、再融资以及限售股解禁减持等，已经成为影响A股市场走势的关键因素。因此，促使 A 股走出长期健康牛市，关键还是要改变A股市场的投资生态，扭转 A 股市场长期重融资的局面，让投资者安心投资、放心投资，这样才是一个成熟健康的股票市场。

　　在A股市场中，IPO、再融资以及限售股解禁减持，是长期压制市场走势的三大因素。不过，对于一个成熟的股票市场来说，融资是股票市场的重要功能，如果股市无法融资，那么市场也就失去了本身存在的意义。但是，这并不意味着市场可 以 任 性 融 资 。 在 实 际 情 况下，股市融资与股市投资功能是相辅相成的，缺一不可。换言之，一个市场只有融资，却不注重投资回报，这个市场也是不健康的。

　　在股市上涨过程中，市场的漏洞和问题却容易被市场忽略，因为大家都想着赚钱。但是，在股市处于下跌调整的过程中，很多问题却容易暴露出来。例如，IPO 发行节奏太快、再融资规模太大以及限售股借道转融通渠道变相提前减持等，这些现象成为 市 场 投 资 者 比 较 关 心 的 问题。这些问题会不会得到实质性的解决，将会直接影响整个市场的投资生态，也影响着投资者的投资信心。

　　在A股市场一度跌破3000点之际，我们发现IPO发行节奏明显放缓。与此同时，一系列的政策利好措施也先后出台。例如，下调股市印花税、汇金公司增持国有大行以及再融资监管从严从紧等。

　　这一次，再融资再次得到规范，而且强调再融资监管的从严从紧，意在弥补股市再融资规则的漏洞。通过此次新规，或降低上市公司再融资的压力，间接提升A股市场的投资信心，对A股市场应该会构成积极影响。

　　从此次再融资新规分析，主要强调了五点内容。

　　严格限制破发、破净情形上市公司再融资。例如，从严把控连续亏损企业融资间隔期。此外，还包括严格把关再融资募集资金主要投向主业，防止盲目跨界投资，多元化投资等。

　　此次再融资新规，相当于把过去存在的一些规则漏洞修补了。不过，在实际操作中，也给部分符合条件的企业提供了再融资的通道。例如，符合国家重大战略方向的再融资不适用本次再融资监管安排。例如，融资金额不超过3亿元，且不超过净资产 20%的，可以适用简易程序等。

　　通过增加部分补充规则，为有再融资需求的特殊企业提供再融资的通道，满足部分企业的资金需求。即使如此，但对不少企业来说，或改变原定的再融资需求，或相应延后再融资的计划，间接为市场提供了一个阶段性的喘息机会。

　　再融资新规落地，有利于填补之前存在的规则漏洞，约束了部分企业任性再融资的行为。当IPO发行节奏回归理性、再融资压力明显放缓之后，将会有利于改善A股市场的投资生态。

　　这 些 年 来 ，除 了 IPO 融 资外，庞大的再融资规模对 A 股市场存量资金的分流压力依然很大。如今，IPO 发行节奏有所放缓、再融资新规填补了部分规则漏洞，有利于缓解市场的融资压力，给市场带来了喘息的机会。

　　IPO 融资、再融资以及限售股解禁减持等，已经成为了影响A股市场走势的关键因素。对A股市场来说，长期处于牛短熊长的运行局面，很大程度上来自A股投资生态的不健康，且缺乏了长期投资吸引力。因此，促使A股走出长期健康牛市，关键还是要改变A股市场的投资生态，扭转A股市场长期重融资的局面，让投资者安心投资、放心投资，这样才是一个成熟健康的股票市场。