华创固收高频跟踪：新房成交低位运行

11月第三周，受宏观政策预期支撑，中上游价格保持微涨，价格刺激下，局部工业生产有所改善，但实际下游需求支撑仍显不足，特别是全国降温降水天气，影响基建投资、房地产投资等政策效果释放。工业方面，本周多种工业品开工率环比略有改善或跌幅收窄，如螺纹钢产量等继续上行。投资方面，水泥、钢材价格涨幅逐步收窄，更多区域或项目进入冬季停工状态，与地产竣工相关的玻璃需求也开始走弱。地产方面，11月第二周，新房成交同比继续维持在历史同期偏低水平，环比不及季节性，二手房成交基本持稳，同比仍在偏高，但也缺乏继续上行的动力。当前处于政策效果验证期，但高频来看，四季度以来淡季因素愈加突出，预计年内高频改善有限。四季度也是政策继续布局明年经济“开门红”的关键窗口，增发国债实际进度、12月经济工作会议部署等或提振“稳增长”预期，关注对债市情绪的扰动。

通胀高频：食品价格转涨。本周猪肉价格环比-1.3%，蔬菜价格由跌转涨，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比+0.9%、+1.1%左右。

进出口高频：CCFI涨幅扩大。本周CCFI指数、SCFI指数环比+3.4%、-2.9%。BDI指数环比+9.3%，CDFI环比+3.8%，涨幅扩大。国际散货运输需求持续向好，市场交投活跃，推动运价连周上涨。

工业高频：生产边际改善，需求仍趋弱

1、动力煤：秦皇岛港动力煤价由跌转涨。冷空气影响，多地降温，居民用电需求增加，用电负荷保持上升，煤价受能源需求上行影响，产区成交回暖，下游采购积极，提振煤价上涨

2、钢铁：螺纹钢价格持续上涨。本周螺纹钢环比+1.7%，涨幅持平；螺纹钢开工率下滑，主要钢材品种库存环比-2.7%，降幅略有收窄、去库放缓。螺纹钢表观需求下滑、表现略偏弱，而产量上行，主要受到涨价提振。

3、铜：国内铜价环比上涨，涨幅略有扩大。国际方面，美国通胀数据降温，暂停加息预期强化，美元指数下跌，提振国际铜价，加之沪铜库存小幅下降，国内铜价保持微涨。

投资高频：降温降水天气，投资趋弱运行

1、水泥：水泥价格环比+0.2%，涨幅继续收窄。国内气温继续下降，北方降雪天气，冬季停工项目逐渐增多；南方继续赶工，但新开工项目偏少，整体施工量处于低位水平，水泥需求偏弱运行，后续或难以支撑涨幅再度走扩。

2、地产：30城成交面积环比+7.4%，相比同期延续低位。11月10日-16日，30城商品房成交面积-17%，环比+7.4%，相比2019、2021年分别-50%、-46%，降幅较上一周略有走扩，新房成交热度保持在同期偏低区间。

消费高频：国际油价跌幅收窄

1、原油：布伦特、WTI油价环比前周五分别-1.0%、-1.7%，跌幅收窄。原油库存意外增加、加息预期延续等利空油价，OPEC月报上调原油需求预测、美元指数下跌等，提振原油跌幅收窄。

2、乘用车：11月1日-12日，乘用车零售、批发同比+18%、+19%，其中第二周零售、批发同比分别+26%、+27%，表现略好于10月全月增速。

风险提示：“宽信用”政策追加力度超预期。

目录

正文

一

每周高频跟踪：新房成交低位运行

（一）通胀相关：食品价格转涨

猪肉价格环比跌幅扩大。本周，农业部公布的全国猪肉平均批发价为20.2元/公斤，环比-1.3 %。蔬菜价格环比+1.6%。天气转冷，猪肉消费略有回升，但猪肉供给阶段性宽松，尤其是北方地区出栏较为积极，猪肉价格继续承压。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数受蔬菜、水果涨价，周环比分别+0.9%、+1.1%左右。

（二）进出口相关：进口干散货价格涨幅扩大

本周SCFI指数回落，CCFI涨幅扩大。CCFI指数、SCFI指数环比+3.4%、-2.9%。周内，伴随靠港日期逐渐靠近圣诞假期，出口集运市场货量继续下降。欧洲航线运输需求略有下滑，美西航线多数航商即期订舱价格下调，美东航线基本持平。

BDI指数涨幅扩大。本周BDI指数环比+9.3%，CDFI指数环比+3.8%，涨幅扩大。国际散货运输需求持续向好，受煤炭货盘继续释放、巴拿马船型和超灵便型船市场可用运力紧缺，市场交投氛围活跃，干散货运输价格继续上涨。

（三）工业相关：生产边际改善，需求趋弱

秦皇岛港动力煤价由跌转涨。秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价环比+0.6%左右至944.2元/吨。需求方面，随冷空气南下，多地气温频创新低，居民用电需求增加，沿海地区电厂用电负荷持续上升。煤价方面，全国多地气温下降、能源需求攀升，产地市场行情回暖，贸易商采购积极，同时大型煤企上调外购价格，提振市场信心，产区煤价小幅上涨。

PTA开工率继续回落。PTA开工率环比-1.3pct左右至73.3%。需求端，双十一过后，少量纺织服装厂存在翻单需求，但延续性一般，终端织造企业平均订单天数进一步下滑，部分大厂开启检修，预计短期内需求一般；供给端，PTA加工费持续修复，未来检修量或边际减少，预计开工率有望修复，但实际需求支撑偏弱。

螺纹钢价格持续上涨。本周，螺纹钢（HRB400 20mm）现货价格环比+1.7%，涨幅基本持平；主要钢厂螺纹钢开工率下滑至42.3%附近，下降1.0pct。库存方面，本周主要钢材库存环比-2.7%，降幅较前周略有收窄，去库放缓。据Mysteel披露，本周螺纹钢产量小幅增加，表观需求下滑，表现略偏弱。短期伴随宏观预期升温、钢价上涨，钢厂陆续复产，供给压力上升，叠加北方地区转冷，需求承压，预计短期钢价或趋平。

国内铜价环比上涨，涨幅略有扩大。长江有色铜周度均价+0.3%，涨幅略有扩大。国际方面，美国通胀数据降温，强化市场对美联储暂停加息的预期，美元指数下跌，提振LME铜价表现。国内方面，受国际铜价上涨，以及本周沪铜库存小幅下降，国内铜价保持微涨。

玻璃价格降幅趋缓，交投表现尚可。本周产销波动较小，玻璃小幅去库，周初多地厂商采用降价去库，下游需求表现始终偏平，拿货偏谨慎，玻璃价格预计短期或维持偏弱走势。

（四）投资相关：降温降水天气，投资趋弱运行

本周水泥价格指数环比+0.2%，涨幅进一步收窄。本周国内气温继续下降，北方降雪天气，冬季停工项目逐渐增多。同时，南方地区局部仍有赶工需求，但新开工项目较少，整体施工量处于低位水平，水泥需求偏弱运行，后续或难以支撑水泥价格涨幅重新扩大，预计稳中偏弱运行。

30城商品房成交面积环比+7.4%。11月10日-11月16日期间，30城成交面积约为200.7平方米，环比+7.4%，同比-17%，同比降幅较上周收窄。相比2019、2021年同期，本周成交分别低50%、低46%，新房成交量维持在同期偏低区间。

17城二手房成交面积环比+0.2%，同比+24%，二手房热度进一步下降。11月10日-11月16日期间，17城二手房成交面积177.7万平方米，单周同比+25%（上周同比+18%），环比基本持平，符合季节性。二手房价方面，11月4日-11月10日，“城市二手房出售挂牌价指数”全国环比-0.4%、降幅基本持平；“二手房出售挂牌量指数”全国环比-3%、同比+20%，二手房挂牌量保持高位。

拿地方面，11月4日-11月10日，100大中城市土地成交面积约1172万平方米，环比-20%左右，平均溢价率2.7%、小幅下降。经历连续两周大规模集中成交后，上周重点城市土地成交暂时回落，呈现量价齐跌，周内超八成土地以底价成交，拖累整体土地溢价率再度触底。

（五）消费相关：国际油价跌幅收窄

地铁日均客运量环比微涨。11月10日-11月16日，29城地铁客运量日均271.1万人次，环比+0.2%；同比看，客运量日均较2022年同期+66.2%，较2021年、2019年同期分别+27%、+1%，保持高位。

11月前两周乘用车零售同比+18%。11月第二周，乘用车零售、批发同比+26%、+27%，环比10月同期分别-7%、+1%。11月前两周，零售、批发同比+18%、+19%，同比高于10月全月。

国际油价跌幅收窄。截至11月17日，布伦特、WTI油价环比前周五分别-1.0%、-1.7%，跌幅收窄。一是，美联储官员暗示加息尚未结束，未来利率或继续提高，基本面预期利空抑制油价。二是，后半周，美国原油库存意外增加；另一方面，OPEC月报上调2023年石油需求预测，美元指数下跌等，使得原油价格跌幅有所收窄。

总结来看，11月第三周，受宏观政策预期支撑，中上游价格保持微涨，价格刺激下，局部工业生产有所改善，但实际下游需求支撑仍显不足，特别是全国降温降水天气，影响基建投资、房地产投资等政策效果释放。工业方面，本周多种工业品开工率环比略有改善或跌幅收窄，如螺纹钢产量等继续上行。投资方面，水泥、钢材价格涨幅逐步收窄，更多区域或项目进入冬季停工状态，与地产竣工相关的玻璃需求也开始走弱。地产方面，11月第二周，新房成交同比继续维持在历史同期偏低水平，环比不及季节性，二手房成交基本持稳，同比仍在偏高，但也缺乏继续上行的动力。当前处于政策效果验证期，但高频来看，四季度以来淡季因素愈加突出，预计年内高频改善有限。四季度也是政策继续布局明年经济“开门红”的关键窗口，增发国债实际进度、12月经济工作会议部署等或提振“稳增长”预期，关注对债市情绪的扰动。

二

风险提示

“宽信用”政策追加力度超预期。

具体内容详见华创证券研究所11月18日发布的报告《新房成交低位运行——每周高频跟踪20231118》