吴晓东：医药反腐持续升温，板块是否仍有配置价值？

作者 吴晓东 中信建投证券金融产品及创新业务部基金研究员

近期，受医药反腐风暴影响，医药板块接连受挫。7月31日至8月7日(6个交易日)，医药生物板块市值蒸发超2976亿元，其中8月7日一天就缩水1937亿元。站在当前时点，医药板块是否仍具有配置价值？

随着疫情防控政策的放开，国民经济步入正常发展轨道，作为刚性需求的医药医疗板块，业绩的复苏具有一定的确定性。根据Wind分析师一致预期，2023、2024、2025年的医药整体板块(以中证医药为例)的归母净利润增速将由2022年的2.49%，提升到16.14%、15.62%、21.07%。估值角度来看，截至2023年8月7日，中证医药指数已从2021年2月的最高点回撤近-50%，平均市盈率(PE-TTM)为26.27倍，处于过去10年间2.73%的分位点；平均市净率为3.45倍，处于过去10年间4.87%的分位点。从客观数据来看，生物医药行业的业绩和估值都存在着提升的空间，也保留着戴维斯双击的可能性，胜率和赔率均处于较高的阶段。

市场普遍认为，近期医药板块接连重挫，与医药领域反腐消息频出有关。2019年，医药行业开始实行集中带量采购，再叠加疫情期间流动性推升的高估值，整个医药板块自2021年7月起便进入到漫漫熊途。2023年医药反腐工作开启以来，多位医院领导干部和关键岗位人员“落马”，牵涉多家医药公司，医药行业形成“不敢腐、不能腐、不想腐”的高压态势。受此影响，医药板块随即开启了下跌走势。

事实上，医药反腐属于新医改的一部分，是医药行业的常规化动作。为了降低民众的就医支出，以及医保控费，医药反腐应运而生，如果真能严格执行，对于医保和民众(统称付款方)自然是极好的事情。而对于大量的营销类医药公司(指技术含量较低)则必然是“灭顶之灾”，部分创新类医药公司在这个阶段也许也会受到牵连。医药反腐对于需求端的影响较弱，因为医疗需求具有很强的刚需属性，不管是药品、耗材、设备还是诊疗需求都不会因为反腐消失，即使短期因为反腐力度过大导致波动，一般也会迅速恢复。医药反腐主要影响的是供给端，相当于是新一轮的供给侧改革，会清退部分不合规的企业，但对合规性强的龙头药企影响有限。

总的来看，医药反腐对医保和患者有利，对医院和医药公司则影响较大，但经过这一轮供给侧改革，真正的优质医药公司反而会获得更大的发展空间。随着行业的不断净化，创新类的公司反而会迎来更大的爆发期。笔者认为，对于底部区域的医药板块，这次医药反腐导致的短期快速情绪下杀，更多的是机会，而不是风险。不妨趁着这一次的行业底部巨震，开始逐渐配置一篮子的优质医药公司。(中新经纬APP)

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责任编辑：孙庆阳 实习生 李雯