华泰证券：A股仍然处于Q3阶段行情的做多时间

　　华泰证券8月7日研报指出，A股仍然处于Q3阶段行情的做多时间。第一，与1月末指数空间“锚”对比，当前全A/上证/沪深300仍有一定交易空间；第二，短期影响A股的β变量偏正面，积极因素在于，7月美国非农连续第二个月低于预期、7月国内PPI同比或迎来U底拐点，潜在压力点在于，本周迎来大额个股IPO，但考虑近期政策主动对冲，对市场“抽水”影响或低于过往。配置角度，中期维持战略看多电子，尤其是在美国硬着陆风险缓和下、与全球库存周期见底相关度更高的电子细分领域（消电/面板/元件）；长期新增战略看多医药（投融资周期反转+筹码压力缓和+调整时空充分）。

　　全文如下

　　华泰 | A股策略：β变量喜多于忧，仍是做多时间

　　短期β变量喜多于忧，仍是做多时间

　　我们认为A股仍然处于Q3阶段行情的做多时间：第一，与1月末指数空间“锚”对比，当前全A/上证/沪深300仍有一定交易空间；第二，短期影响A股的β变量偏正面，积极因素在于，7月美国非农连续第二个月低于预期、7月国内PPI同比或迎来U底拐点，潜在压力点在于，本周迎来大额个股IPO，但考虑近期政策主动对冲，对市场“抽水”影响或低于过往。配置角度，中期维持战略看多电子，尤其是在美国硬着陆风险缓和下、与全球库存周期见底相关度更高的电子细分领域（消电/面板/元件）；长期新增战略看多医药（投融资周期反转+筹码压力缓和+调整时空充分）。

　　核心观点

　　非农低于预期助力A股流动性预期改善，本周关注PPI与信贷数据

　　7月新增非农18.7万，低于彭博一致预期的20万，并下修前两月就业4.9万。总体而言，美劳动力市场整体处于降温趋势，这与7月美国ISM和Markit服务业PMI大幅回落1.2pct和2.1pct至52.7%和52.3%形成交叉验证，对应地，周五10Y美债利率及美元指数因此下行，或有助于本周A股分母压力进一步缓解。本周三将发布7月国内通胀数据，从通胀先行指标M1-M2剪刀差推测，7月PPI同比大概率止住趋势下行，若PPI拐点如期出现，或助力投资者向主动补库预期方向交易，对A股分子端趋势形成正面支撑；此外，本周五还将发布7月信贷数据，或对后续分子端弹性带来更清晰指引。

　　大额IPO常有抽水效应，但本次或有差异

　　本周周初A股迎来年内最大个股IPO。对1990年以来A股全部IPO进行梳理，筛选出募资总额>200亿的25个案例进行复盘。对大盘而言，上市前3天至上市后2天全A上涨概率较低（<40%，下同）、收益中位数亦为负；不过，考虑本次IPO发行节奏主动放慢、7月政治局会议对资本市场的积极定调，本次IPO对市场的“抽水”影响或在政策行为对冲下相对有限。分行业看，上市前一周IPO公司所属申万一级行业的上涨概率和胜率（vs全A）较低，但上市后一周内，IPO公司所属一级行业出现一定超额收益，且绝对收益中枢较上市前一周出现明显抬升，存在一定的收益反转效应。

　　8月日历效应：可适当关注暑期档消费及苹果产业链

　　基于对2011年以来8月的日历效应分析，8月胜率&上涨概率皆优（不少于75%）的行业主要集中于：①暑期档消费，包括影视院线、旅游及景区、教育出版等；化妆品制造在8月后两周亦有较好表现；②苹果产业链，若略微放宽上涨概率约束（至65%），8月后两周主题概念指数中，光学光电子、移动互联网、网游等表现亦不错，在手机类（偏消费电子）板块形成聚类，或为博弈9月上旬苹果发布会带来的消费电子类机会。

　　配置建议：中期战略看多电子，长期战略看多医药

　　当前高换手的市场环境下，可在操作上适当拉长视角：中期维度，延续景气-筹码-主题的框架，战略看多电子（尤其是顺全球库存周期回升的面板、消费电子、元件）；长期维度，新增看多医药，驱动力有三，①2Q23 全球医药投融资额同比连续两个季度回升，②前期压制医药估值的公募筹码目前已回落到16年以来较低水平，③一级行业中医药调整的时空均较为极致；月度维度，战术配置顺周期的工业金属/消费建材、TMT 的游戏/计算机设备。波段交易中，考虑风险溢价、市场预期和政策“拐点-力度-有效性”，以1月底市场高点为空间锚，1月底指数下方侧重顺周期进攻，上方侧重主题挖掘。

　　风险提示：1）中国复苏不及预期；2）美联储货币政策紧缩超预期。